20181029-安信证券-淮北矿业-600985.SH-业绩符合预期_低估值双焦标的_5页_356kb

淮北矿业（600985.SH）2018年三季报分析总结

核心内容

淮北矿业于2018年10月29日发布三季报，整体业绩符合预期，公司作为低估值的双焦标的，具备一定的投资价值。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现448.28亿元，同比增长13.15%。
• 归母净利润：实现24.63亿元，同比增长6.93%。
• 三季度环比增长：三季度单季度归母净利润为8.23亿元，环比增长9.01%。

煤炭业务

• 产销量下滑：前三季度煤炭产量1727.80万吨，同比下降5.92%；销量1559.99万吨，同比下降12.63%。
• 销售收入上涨：吨煤销售收入697.22元/吨，同比增长4.39%。
• 销售成本增加：吨煤销售成本431.69元/吨，同比增长20.58%。
• 毛利下降：吨煤毛利265.52元/吨，同比下降38.08%。
• 毛利率下降：吨煤毛利率为38.08%，同比下降8.32个百分点。

煤化工业务

• 量价齐升：焦炭产量284.5万吨，同比增长40.78%；销量293.61万吨，同比增长48.76%。
• 焦炭均价上涨：平均售价1877.07元/吨，同比增长19.17%，带动销售收入增长77.28%。
• 甲醇业务增长：甲醇产量25.12万吨，同比增长104.39%；销量25.08万吨，同比增长112.72%。
• 甲醇均价上涨：平均售价379.06元/吨，同比增长23.7%，带动销售收入增长141.08%。

资产减值影响

• 资产减值损失减少：2018年1-9月资产减值损失为0.21亿元，同比下降93.17%。

行业前景

• 焦化行业去产能：行业持续去产能，景气度提升，支撑焦炭均价走高。
• 公司区位优势：公司紧邻江苏，有望受益于该地区焦化产能退出。
• 盈利能力提升：以2017年产量300万吨测算，焦炭售价每上涨100元，年化盈利增加2.08亿元，对应业绩增幅7.5%。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：12.56元
• 估值：折合8xPE，处于低位。

财务指标

• EPS预测：2018-2020年分别为1.57元、1.67元、1.75元。
• BVPS预测：2018-2020年分别为12.29元、13.96元、15.72元。
• PE预测：2018-2020年分别为6.1倍、5.7倍、5.5倍。
• PB预测：2018-2020年分别为0.8倍、0.7倍、0.6倍。

营收与利润预测

• 营业收入增长率：2018年预计增长5692.4%，2019年增长5.1%，2020年增长2.5%。
• 净利润增长率：2018年预计增长2682.2%，2019年增长6.9%，2020年增长4.8%。
• ROIC：2018年预计达到419.9%，后续预计维持在14.6%至17.4%之间。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致下游需求萎缩。
• 在建项目延迟：可能影响公司业绩释放。
• 安全生产风险：可能对运营造成影响。

总结

淮北矿业在2018年三季报中表现稳健，业绩符合预期。公司煤炭业务虽面临产销量下滑，但销售收入有所上涨。煤化工业务则表现强劲，量价齐升，推动公司盈利增长。随着焦化行业去产能和环保政策的实施，公司有望受益，盈利空间进一步扩大。公司当前估值较低，具备投资价值，分析师给予“买入-A”评级，目标价为12.56元。然而，需关注宏观经济波动、项目进展及安全生产等潜在风险。