20260403-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司信息更新报告_2025年业绩承压_2026年有望量价齐升_高分红价值凸显_4页_895kb

淮北矿业 (600985.SH) 总结

核心内容

淮北矿业在2025年因煤炭量价双降导致业绩承压，但2026年有望迎来业绩拐点，实现量价齐升。公司预计2026-2028年归母净利润分别为27.57亿元、36.68亿元和43.27亿元，同比分别增长83.1%、33.0%和18.0%。EPS分别为1.02元、1.36元和1.61元，对应PE分别为13.1倍、9.9倍和8.4倍。公司维持“买入”评级。

主要观点

• 2025年业绩承压
  受煤炭市场行情影响，2025年公司实现营业收入411.25亿元，同比减少37.44%；归母净利润15.06亿元，同比减少68.98%。其中，Q4单季度归母净利润4.36亿元，环比大幅改善，显示业绩拐点已现。

• 2026年成长性显现
  2026年公司有望通过信湖煤矿复产和陶忽图煤矿投产实现显著产量增长，叠加煤价中枢企稳回升，预计全年业绩将显著改善。

• 高分红价值凸显
  公司拟派发现金股利6.73亿元，占2025年归母净利润的44.71%，较2024年的41.60%有所提升。公司承诺未来三年每年现金分红比例不低于35%，高股息价值凸显。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：13.42元
• 一年最高最低：14.67元 / 11.02元
• 总市值：361.44亿元
• 流通市值：361.44亿元
• 总股本：26.93亿股
• 流通股本：26.93亿股
• 近3个月换手率：67.15%

财务摘要与预测

营收与成本分析

• 煤炭业务
  2025年商品煤产量1738.38万吨，同比减少15.42%；销量1331.11万吨，同比减少13.38%。煤炭业务收入107.41亿元，同比下降36.48%。吨煤销售成本下降78.82元，全年煤炭采选业营业成本为63.09亿元，同比下降25.73%。毛利率为41.26%，同比减少8.51个百分点。

• 煤化工业务
  2025年煤化工业务毛利率为20.43%，同比增加1.09个百分点。焦炭产量361.57万吨（同比+1.95%），销量365.13万吨（同比+3.67%）；乙醇产量54.68万吨（同比+47.35%），销量52.07万吨（同比+43.88%）。

项目进展

• 煤炭板块
  信湖煤矿（焦煤，产能300万吨/年）预计2026年11月底前复产；陶忽图煤矿（优质动力煤，产能800万吨/年）预计2026年下半年建成投产。

• 煤电板块
  $2 \times 660\mathrm{MW}$ 超超临界燃煤发电机组项目预计2026年上半年完成“168”试运行。

• 化工板块
  3万吨乙基胺、10亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目已产出合格品。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 产能释放不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

估值指标与财务比率

附录：分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。