20220330-开源证券-平煤股份-601666.SH-公司年报点评报告_低估值高分红焦煤龙头_业绩有望再上台阶_4页_789kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容

平煤股份（601666.SH）作为焦煤行业的龙头企业，其2021年年报显示公司业绩大幅增长，主要受益于焦煤价格的上涨及精煤战略带来的规模效益。公司当前股价为15.70元，总市值为363.49亿元，流通市值为360.20亿元，近3个月换手率为132.62%。投资评级为“买入”，预计未来三年公司业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现归母净利润29.22亿元，同比增长111%；扣非后归母净利润29.19亿元，同比增长100%。预计2022-2024年归母净利润分别为73.2/81.5/85.2亿元，同比分别增长150.5%、11.3%、4.5%。
• 高分红策略：公司保持高分红承诺，2021年计划分红17.6亿元，占归母净利润的60.2%，对应股息率4.8%，具备较强吸引力。
• 焦煤价格高位运行：2021年10月主焦煤港口价达4200元/吨，推动公司盈利提升。2022年焦煤基本面或仍偏紧，预计价格维持高位，支撑业绩增长。
• 成本控制与效益提升：2021年吨煤均成本同比增长37.3%，但吨煤毛利同比提高33.8%，显示公司成本控制能力及盈利能力增强。
• 优化业务结构：公司持续推进减员增效及辅业剥离战略，2021年减员8000人，计划未来减员至4万人以下，进一步提升运营效率。
• 估值合理：当前股价对应PE为4.7/4.2/4.1倍，估值较低，具备修复空间。

关键信息

2021年业绩表现

• 煤炭产销量：全年实现煤炭产/销量2885/3065万吨，同比下降6.4%/2.7%。
• 精煤产销量：年度精煤产/销量1188/1199万吨，同比增加3.2%/2.5%。
• 单位售价：年度精煤单位售价1596元/吨，同比增长35.5%。
• 成本与毛利：吨煤均成本670元/吨，同比增长37.3%；吨煤毛利262元/吨，同比提高33.8%。
• 总毛利：年度总毛利82亿元，同比增加36.4%。

财务预测（2022-2024）

财务比率

风险提示

• 需求增长不及预期
• 煤价下跌超预期
• 安检力度加大引发停减产

估值方法与投资建议

• 估值方法：报告基于多种财务指标及市场表现进行估值，采用相对评级体系。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，且具备低估值与高分红优势，具备投资吸引力。

分析师承诺

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