20210901-东北证券-比亚迪-002594.SZ-汽车强产品周期持续_电子业务持续放量_4页_707kb

比亚迪(002594) 2021年中报分析总结

核心内容

比亚迪于2021年9月1日发布了其2021年年度中报，整体表现显示公司营收和净利润均实现增长，但净利润增速有所放缓，主要受原材料涨价和医疗防护用品收入减少的影响。

财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现908.85亿元，同比增长50.22%；2021年第二季度营收498.94亿元，同比增长22.21%。
• 归母净利润：2021年上半年归母净利润为11.74亿元，同比下降29.41%；2021年第二季度归母净利润为9.36亿元，同比下降39.59%。
• 毛利率：2021年上半年毛利率为12.76%，同比下降6.83个百分点；2021年第二季度毛利率为12.90%，同比下降7.63个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降0.40、0.69、0.88、1.70个百分点，费用控制较为优化。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为49.63亿、80.30亿、99.83亿，EPS分别为1.73元、2.81元、3.49元，市盈率分别为153.53倍、94.89倍、76.33倍。

主要观点

产品周期持续向好

• 新能源乘用车领域，比亚迪高端旗舰车型汉表现突出，截至六月累计销量约9万辆，打破中国新能源自主品牌轿车销量天花板。
• 唐、宋、秦的DMi车型仍处于爬坡期，预计下半年将有更多产品上市，包括基于e平台3.0的纯电新车海豚和元Plus，产品周期趋势向好。

电子业务持续放量

• 智能手机及笔电板块行业景气度回升，北美大客户核心产品出货量持续增加。
• 智能家居、游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量。
• 持续加大电子雾化产品的投入，快速迭代技术方案，完善专利布局，为集团业务成长储备新势能。

分拆上市进展

• 比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，于今年六月获深交所受理分拆上市申请，进程稳步推进。
• 分拆有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度和优化公司治理结构。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年上半年营收908.85亿元，同比增长50.22%。
  • 2021年上半年归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%。
  • 2021年上半年毛利率12.76%，同比下降6.83个百分点。

• 盈利预测：

  • 2021年预计归母净利润49.63亿元，EPS 1.73元，市盈率153.53倍。
  • 2022年预计归母净利润80.30亿元，EPS 2.81元，市盈率94.89倍。
  • 2023年预计归母净利润99.83亿元，EPS 3.49元，市盈率76.33倍。

• 风险提示：

  • 汽车需求不及预期。
  • 公司新业务开拓不及预期。

盈利能力与运营效率

• 毛利率：预计2021年毛利率为15.4%，2022年为17.1%，2023年为17.2%。
• 净利润率：预计2021年净利润率2.5%，2022年3.3%，2023年3.5%。
• 运营效率：
  • 应收账款周转率保持稳定，约为96次。
  • 存货周转率保持稳定，约为90次。

偿债能力

• 资产负债率：预计2021年为67.3%，2022年为65.4%，2023年为63.1%，呈下降趋势。
• 流动比率：预计2021年为1.12，2022年为1.22，2023年为1.33，显示公司流动性增强。
• 速动比率：预计2021年为0.69，2022年为0.74，2023年为0.80，公司短期偿债能力提升。

投资评级

• 股票评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

股票数据

• 6个月目标价：320元。
• 收盘价：266.30元。
• 12个月股价区间：85.99~308.98元。
• 总市值：761,922.34百万元。
• 总股本：2,861百万股。
• A股股本：1,813百万股。
• B股/H股股本：0/1,048百万股。
• 日均成交量：29百万股。

相关报告

• 《东北汽车周报：缺芯困境持续影响，集度汽车联手禾赛科技》
• 《东北汽车周报：汽车数据安全迎新规，马来西亚疫情冲击芯片供应》
• 《东北汽车周报：理想汽车港交所上市，工信部加强OTA监管》

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
• 报告结论未受任何第三方的授意或影响，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。
• 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。
• 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。

研究团队简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究，2017年至今担任汽车组组长，重点覆盖整车、零部件和新能车等方向。

机构销售联系方式

• 公募销售：华东地区机构销售包括阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、陈梓佳、孙乔容若。
• 非公募销售：华东地区机构销售包括李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳。

总结

比亚迪在2021年上半年实现了营收的大幅增长，但归母净利润有所下降，主要由于原材料成本上升和医疗防护用品收入减少。公司积极布局新能源乘用车市场，产品周期趋势向好，同时推进比亚迪半导体分拆上市，以拓宽融资渠道和提升品牌知名度。电子业务持续放量，储备新势能，为未来增长奠定基础。整体来看，比亚迪具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。