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比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪（002594）作为中国新能源汽车行业的领军企业，正加速推进其智能化战略，同时在电动化和国际化方面持续发力。公司近期发布了一系列重要技术成果，包括自研的4nm智驾芯片“璇玑A3”和天神之眼辅助驾驶系统，标志着比亚迪正式开启智能化下半场。此外，公司在海外市场表现强劲，2025年新能源汽车销量达460.2万台，蝉联全球销量冠军，并在泰国、巴西、欧洲等多个市场取得显著增长。

主要观点

• 智能化战略：比亚迪在智能泊车和城市领航领域实现“双兜底”，通过“天神之眼”系统推动自动驾驶技术普及，为用户提供更安全、便捷的驾驶体验。
• 技术突破：公司持续加大研发投入，2025年研发投入达634亿元，同比增长17.1%。同时，发布第二代刀片电池和闪充技术，实现全球量产最快的充电速度。
• 国际化进展：比亚迪海外市场持续高增长，2026年Q1乘用车及皮卡海外销售319,751辆，新能源汽车出口占当月总销量比重超42%。公司已在泰国、新加坡、巴西等多国市场占据领先地位，并在欧洲市场实现新车注册量同比增长268.6%。
• 高端品牌表现：比亚迪高端品牌方程豹、腾势、仰望销量同比增长109%，销量占比提升至8.7%，显示其在高端市场具备较强竞争力。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为9425亿元、10511亿元、11395亿元，归母净利润分别为406亿元、511亿元、614亿元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：91.17亿股/34.87亿股
• 总市值/流通：8,768.92亿元/3,353.42亿元
• 12个月内最高/最低价：365.98元/85.88元

技术亮点

• 自研智驾芯片：比亚迪发布中国首款4nm智驾芯片“璇玑A3”，单位算力功耗较同级产品低20%，支持L3/L4自动驾驶。
• 闪充技术：实现5分钟充好、9分钟充饱的全球量产最快充电速度。
• 刀片电池：第二代刀片电池搭载全球最大2710Ah储能专用刀片电池，系统最小单元容量达14.5MWh。
• 天神之眼：辅助驾驶系统车型保有量超270万台，居中国车企首位。

市场表现

• 海外市场：新能源汽车出口覆盖全球119个国家与地区，2025年乘用车及皮卡海外销售105万台，同比增长145%。
• 欧洲市场：新车注册量同比增长268.6%，在英国、意大利、西班牙等国新能源汽车市场名列前茅。
• 国际化布局：公司已在泰国、巴西等国建立本地化生产基地，推动本地生产、本地销售的模式。

财务预测

财务指标

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 出口不及预期
• 价格战加剧超出预期
• 原材料价格波动超预期

投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，认为比亚迪在智能化和电动化领域具备领先优势，其技术实力和市场拓展能力有望持续推动业绩增长，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上。

公司信息

• 证券分析师：刘虹辰
• 电话：010-88321818
• E-MAIL：liuhc@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190524010002

联系方式

• 太平洋证券股份有限公司
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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