> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪（002594）总结 ## 核心内容 比亚迪（002594）作为中国新能源汽车行业的领军企业，正加速推进其智能化战略，同时在电动化和国际化方面持续发力。公司近期发布了一系列重要技术成果，包括自研的4nm智驾芯片“璇玑A3”和天神之眼辅助驾驶系统，标志着比亚迪正式开启智能化下半场。此外，公司在海外市场表现强劲，2025年新能源汽车销量达460.2万台，蝉联全球销量冠军，并在泰国、巴西、欧洲等多个市场取得显著增长。 ## 主要观点 - **智能化战略**：比亚迪在智能泊车和城市领航领域实现“双兜底”，通过“天神之眼”系统推动自动驾驶技术普及，为用户提供更安全、便捷的驾驶体验。 - **技术突破**：公司持续加大研发投入，2025年研发投入达634亿元，同比增长17.1%。同时，发布第二代刀片电池和闪充技术，实现全球量产最快的充电速度。 - **国际化进展**：比亚迪海外市场持续高增长，2026年Q1乘用车及皮卡海外销售319,751辆，新能源汽车出口占当月总销量比重超42%。公司已在泰国、新加坡、巴西等多国市场占据领先地位，并在欧洲市场实现新车注册量同比增长268.6%。 - **高端品牌表现**：比亚迪高端品牌方程豹、腾势、仰望销量同比增长109%，销量占比提升至8.7%，显示其在高端市场具备较强竞争力。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营业收入分别为9425亿元、10511亿元、11395亿元，归母净利润分别为406亿元、511亿元、614亿元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：91.17亿股/34.87亿股 - **总市值/流通**：8,768.92亿元/3,353.42亿元 - **12个月内最高/最低价**：365.98元/85.88元 ### 技术亮点 - **自研智驾芯片**：比亚迪发布中国首款4nm智驾芯片“璇玑A3”，单位算力功耗较同级产品低20%，支持L3/L4自动驾驶。 - **闪充技术**：实现5分钟充好、9分钟充饱的全球量产最快充电速度。 - **刀片电池**：第二代刀片电池搭载全球最大2710Ah储能专用刀片电池，系统最小单元容量达14.5MWh。 - **天神之眼**：辅助驾驶系统车型保有量超270万台，居中国车企首位。 ### 市场表现 - **海外市场**：新能源汽车出口覆盖全球119个国家与地区，2025年乘用车及皮卡海外销售105万台，同比增长145%。 - **欧洲市场**：新车注册量同比增长268.6%，在英国、意大利、西班牙等国新能源汽车市场名列前茅。 - **国际化布局**：公司已在泰国、巴西等国建立本地化生产基地，推动本地生产、本地销售的模式。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | PE（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|---------| | 2026E| 9425 | 17.23% | 406 | 24.41% | 21.61 | | 2027E| 10511 | 11.52% | 511 | 25.96% | 17.16 | | 2028E| 11395 | 8.42% | 614 | 20.11% | 14.28 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 19.44% | 17.74% | 18.41% | 19.40% | 20.12% | | 销售净利率 | 5.18% | 4.06% | 4.31% | 4.86% | 5.39% | | ROE | 21.73% | 13.24% | 14.94% | 16.62% | 17.40% | | ROA | 5.69% | 4.05% | 4.25% | 4.55% | 4.98% | | ROIC | 17.49% | 8.93% | 11.03% | 12.12% | 13.47% | | EPS（元） | 4.42 | 3.58 | 4.45 | 5.61 | 6.73 | | PE（倍） | 21.78 | 26.88 | 21.61 | 17.16 | 14.28 | | PB（倍） | 4.73 | 3.56 | 3.23 | 2.85 | 2.49 | | PS（倍） | 1.13 | 1.09 | 0.93 | 0.83 | 0.77 | | EV/EBITDA（倍）| 6.50 | 7.77 | 5.23 | 4.31 | 3.61 | ### 风险提示 - 汽车销量不及预期 - 出口不及预期 - 价格战加剧超出预期 - 原材料价格波动超预期 ## 投资建议 太平洋证券维持“买入”评级，认为比亚迪在智能化和电动化领域具备领先优势，其技术实力和市场拓展能力有望持续推动业绩增长，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上。 ## 公司信息 - **证券分析师**：刘虹辰 - **电话**：010-88321818 - **E-MAIL**：liuhc@tpyzq.com - **分析师登记编号**：S1190524010002 ## 联系方式 - **太平洋证券股份有限公司** - **地址**：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成对任何机构和个人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告信息均来源于公开资料，太平洋证券对其准确性和完整性不作任何保证。