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比亚迪2021年上半年财务与业务分析总结

核心内容概述

2021年上半年，比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%，但归母净利润仅为11.74亿元，同比下降29.41%。尽管净利润下滑，但公司整体盈利状况开始改善，主要得益于新车型的推出和电池业务的快速增长。分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到51.0亿元、77.5亿元和109.8亿元，对应PE分别为148倍、98倍和69倍。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润变化

• 营业收入：2021年上半年实现908.85亿元，同比增长50.22%。
• 归母净利润：实现11.74亿元，同比下降29.41%，但全年有望回升。
• 扣非净利润：同比下降59.76%，显示非经常性损益对净利润有较大影响。
• 毛利率：上半年为12.76%，同比下降6.83个百分点；Q2毛利率为12.90%，环比增长0.31个百分点。
• 净利率：上半年为1.99%，同比下降1.95个百分点；Q2净利率为1.88%，环比增长1.3个百分点。

2. 汽车业务表现

• 新能源乘用车：2021年上半年销量为15.02万辆，同比增长161.47%，成为公司增长的主要驱动力。
• 燃油车销量：同比下滑5.96%，显示出市场对新能源车的偏好。
• 汽车业务营收：391.57亿元，同比增长22.1%，但毛利率为19.5%，同比下降4.4个百分点。
• 新车型：基于DM-i超级混动平台的秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i和唐DM-i相继上市，推动插电式混动车型销量大幅增长。

3. 电池业务发展

• 动力电池装机量：2021年上半年达到6.63GWh，同比增长165.2%，市占率维持在15%。
• Q2装机量：3.99GWh，同比增长167.79%，环比增长99%。
• 全年装机预期：有望超过15GWh，出货量预计达20GWh。
• 储能业务：H1出货量预计超2GWh，全年有望达5GWh。
• 刀片电池：具备高能量密度优势，2025年目标能量密度大于180Wh/kg，2021年已全面应用于纯电动车型。

4. 其他业务增长

• 手机业务：营收431.32亿元，同比增长84.5%，但毛利率下降至7.0%，同比下降6.64个百分点。
• 二次充电电池及光伏业务：营收82.87亿元，同比增长73.0%，显示稳定增长趋势。
• 其他业务：营收3.09亿元，同比增长19.1%。

5. 费用控制

• 期间费用：2021年上半年为90.11亿元，同比增长9.69%，但费用率下降至9.91%，同比下降3.66个百分点。
• 费用率变化：销售费用率2.82%，同比下降0.42个百分点；管理费用率2.49%，同比下降0.15个百分点；财务费用率0.72%，同比下降1.01个百分点；研发费用率3.56%，同比下降0.77个百分点。

6. 现金流与资产负债情况

• 经营现金流：2021年上半年为96.77亿元，同比下降37.72%。
• 投资现金流：同比下降86.9%，显示公司积极扩张。
• 账面现金：较年初增长50.84%，达到217.89亿元。
• 短期借款：较年初减少31.37%，显示流动性改善。
• 资产负债率：2021年上半年为67.8%，保持相对稳定。

7. 财务预测

• 2021E：营收193.846亿元，归母净利润51.0亿元，PE为148倍。
• 2022E：营收239.785亿元，归母净利润77.5亿元，PE为97.54倍。
• 2023E：营收281.767亿元，归母净利润109.8亿元，PE为68.8倍。

风险提示

• 电动车销量：若销量不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动：可能对成本控制造成压力。
• 竞争加剧：新能源汽车市场竞争加剧可能影响市场份额。

市场与财务数据

• 收盘价：277.00元
• 市净率：9.75倍
• 流通A股市值：319951.13亿元
• 每股净资产：28.40元
• 资产负债率：59.94%

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司新车型不断推出、电池产能积极扩产，将推动盈利持续改善。预计未来三年公司归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降，具备较好的投资价值。

附件与图表

• 图1：公司季度盈利能力
• 图2：比亚迪新能源车销量
• 图3：比亚迪动力电池装机量
• 表1：公司分季度经营情况
• 表2：比亚迪新能源车乘用车季度销量
• 表3：公司分业务营业收入
• 表4：比亚迪三大财务预测表
• 表5：公司季度费用情况

以上为比亚迪2021年上半年财务与业务分析的详细总结。