20211031-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_盈利拐点已现_整车_电池业务迎快速放量_4页_815kb

比亚迪（002594.SZ）投资分析总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）在2021年10月31日发布的投资报告中，维持了“买入”评级，重点强调了公司整车及电池业务在2022年的快速增长预期。

主要观点

• 业绩表现：比亚迪在2021年第三季度实现营收543.07亿元，同比增长22.0%，环比增长8.8%；归母净利润12.70亿元，同比下降27.5%，但环比增长35.7%。尽管毛利率同比下降9个百分点，但净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 销量增长：Q3整车销量达20.61万辆，同比增长187%，环比增长45%。其中EV乘用车销量9.17万辆，PHEV乘用车销量8.89万辆，均实现显著增长。
• 产品周期：以DM-i为核心的新一轮产品周期正在推动公司业绩增长，预计2022年整车销量将达138万辆，2023年将增至164万辆。新能源车销量预计分别为121.5万辆和148.8万辆，同比分别增长123%和22%。
• 电池业务：动力电池及储能电池出货量预计在2022年和2023年分别达到62.4GWh和88.8GWh，同比增长分别为69%和42%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为43.64亿元、90.04亿元和117.32亿元，EPS分别为1.53元、3.15元和4.10元。当前股价对应P/E为204.1倍，预计2022年和2023年P/E将分别降至98.9倍和75.9倍。
• 财务指标：公司资产负债率在2021年预计为78.7%，2022年和2023年将分别降至73.9%和77.4%。ROE预计从2021年的8.0%提升至2022年的14.3%和2023年的15.8%。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：311.31元
• 一年最高最低价：333.33元/140.97元
• 总市值：8,907.02亿元
• 流通市值：3,595.81亿元
• 近3个月换手率：142.01%

财务预测摘要

营收与利润趋势

• 营收增长率：2019A为-1.8%，2020A为22.6%，2021E为38.4%，2022E为31.7%，2023E为22.9%
• 归母净利润增长率：2019A为-41.9%，2020A为162.3%，2021E为3.1%，2022E为106.3%，2023E为30.3%
• 毛利率：从2019A的16.3%下降至2021E的13.9%，预计2022E和2023E分别为16.2%和16.3%
• 净利率：从2019A的1.3%提升至2023E的3.3%

风险提示

• 相关车型销量不及预期
• 原材料涨价超预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

结论

比亚迪在2021年Q3展现出强劲的销量增长和盈利能力提升，预计2022年将成为整车与电池业务放量的重要一年。尽管面临原材料涨价压力，但公司通过车型放量摊薄固定成本，推动净利润增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。