保险行业跟踪报告：保费收入持续改善，开门红销售或承压-20181217-银河证券-15页

非银行金融行业月报总结（2018年12月17日）

核心内容

2018年11月，非银行金融行业整体表现略逊于沪深300指数，保险板块下跌0.81%，相对收益为-1.41%。四大上市险企中，中国平安跌幅最小（-0.22%），中国太保跌幅最大（-6.74%）。

主要观点

保费收入持续改善

• 2018年1-10月，保险行业实现原保险保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%，较1-9月增幅进一步改善。
• 寿险保费收入18600.01亿元，同比下降6.13%，降幅较1-9月收窄。
• 产险保费收入8802.60亿元，同比增长10.57%。
• 健康险和意外险保费收入分别同比增长22.69%和18.89%，表现亮眼。

资产规模稳健增长，配置结构优化

• 截至2018年10月末，保险行业总资产达17.78万亿元，同比增长6.16%；净资产1.94万亿元，同比增长3.12%。
• 资金运用余额15.79万亿元，同比增长5.84%。
• 资产配置结构调整，固定收益类和权益类资产配置比例分别上升至49.31%和12.7%，其他类投资比例下降至37.99%。

开门红销售策略与市场预期

• 险企积极部署2019年开门红销售，以年金型产品为主，理财与保障类产品均有销售，保障类产品的重要性提升。
• 开门红销售可能承压，但对整体价值影响有限，短端利率下行有利于提升保险产品竞争力。

关键信息

行业估值分析

• 当前板块P/EV均值约为0.87倍，估值不贵，性价比较高。
• 四大上市险企2018年P/EV分别为：中国人寿0.74倍、中国平安1.16倍、中国太保0.84倍、新华保险0.74倍。
• 与友邦保险（1299.HK）相比，中国平安P/EV为友邦的78.71%，估值相对较低。

投资建议

• 推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。
• 建议关注板块长期配置价值，尤其在利率下行背景下，保险产品竞争力提升。

风险因素

• 监管力度持续收紧
• 保费增长低于预期

行业新闻

1. 监管与政策

   • 银保监会加大对外开放力度，批准多家外资机构筹建，包括安联（中国）保险控股有限公司，将成为我国首家外资保险控股公司。
   • 五部委联合发文鼓励保险公司、私募基金、外资等参与市场化债转股。

2. 行业与公司动态

   • 2018年三季度，财险公司净利润整体下滑，其中人保财险、太保产险、平安产险净利润环比下降。
   • 险资权益类投资规模持续增长，9月份新增1073亿元，股权投资占比有望提升。
   • 养老保障受托业务前三季度同比增长超七成，表现强劲。
   • 中国人保A股成功上市，成为国内第5家“A+H”股上市险企，市值达2127亿元。
   • 平安成为汇丰最大股东，标志着平安与汇丰在资本纽带上的角色互换。

个股表现

评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

整体来看，保险行业在2018年11月表现出保费收入改善、资产配置优化的趋势，同时面临监管收紧和保费增长不及预期的风险。在投资建议方面，板块估值不贵，具有长期配置价值，个股推荐顺序为中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。行业动态显示，对外开放政策持续推进，险资参与市场化债转股的政策利好显现，同时开门红销售策略逐步向保障类产品倾斜，行业转型成效显著。