20230221-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_上市险企1月保费数据点评_春节错位拖累新车保费_疫情放开压制开门红需求释放_5页_469kb

保险II行业点评报告总结

核心内容

2023年1月，上市险企保费数据整体承压，但市场预期负债端复苏趋势将持续。报告指出，春节错位及疫情放开初期对保费增长产生抑制作用，但随着代理人逐步复工，开门红节奏有望提速，保费环比改善。

主要观点

• 保费数据表现：1月累计原保费同比增速排序为：中国平安（+2%）、中国太保（-1%）、新华保险（-2%）、中国人寿（-2%）、中国人保（-3%）、中国太平（-4%）。
• 寿险业务：
  • 寿险当月原保费同比增速排序为：平安寿险及健康险（+4%）、新华保险（-2%）、太保寿险（-6%）、人保寿险及健康（-7%）。
  • 疫情及春节假期影响代理人展业，导致寿险保费同比下滑。
  • 人保寿险单月期交首年保费连续两月负增，趸交业务亦受高基数效应影响大幅下滑。
  • 中国太保NBV同比增速有望实现连续3个季度正增长，反映其转型成效。
• 财险业务：
  • 财险当月原保费同比增速排序为：太保财险（+11%）、人保财险（+1%）、平安财险（-2%）。
  • 车险保费同比增速回落至0.2%，主要受春节错位压制新车销量。
  • 非车险保费同比增速转正，信保业务和意健险表现稳定，农险持续增长。
  • 预计中国财险2022年全年净利润增速约为25%，承保丰年增提未决赔款准备金夯实利润基础。
• 投资建议：
  • 保险板块上涨逻辑仍以资产端复苏为主。
  • 长端利率是寿险反弹的关键因素。
  • 负债端拐点预计于2Q23显现，人身险市场长期空间广阔。
  • 推荐顺序为：中国太保、中国人寿、中国平安。
• 风险提示：
  • 疫情变化存在不确定性；
  • 开门红高预期可能难以兑现。

关键信息

1月保费数据概览

寿险业务分析

• 平安寿险：首月保费同比正增，实现连续3年负增后首次转正。
• 新华保险：首月保费同比-2%，表现相对稳定。
• 太保寿险：首月保费同比-6%，但NBV增速有望转正。
• 人保寿险及健康：首月保费同比-7%，期交首年保费连续两月负增，趸交保费降幅达30.8%。
• NBV预测：1Q23 NBV同比增速排序为：太保（+5%）>国寿（+2%）>平安（-5%）>新华（-6%）。

财险业务分析

• 车险：1月保费同比增速为0.2%，受春节错位及疫情余波影响。
• 非车险：保费同比增速为2.1%，信保和意健险表现稳定，农险持续增长。
• 中国财险：非车险占比提升至54.8%，预计全年净利润增速约为25%。

估值与盈利预测

投资逻辑与建议

• 资产端：2022年11月以来保险板块上涨主要源于资产端复苏。
• 负债端：短期承压不改复苏趋势，预计2Q23负债端拐点将显现。
• 推荐顺序：中国太保 > 中国人寿 > 中国平安。

结论

尽管1月保费数据受春节错位及疫情放开初期影响承压，但市场对保险板块的长期看好依然存在。随着代理人复工复产及疫情影响逐步减弱，开门红节奏有望加快，保费增长趋势有望改善。报告建议投资者关注保险板块的资产端与负债端复苏机会，优先考虑中国太保、中国人寿及中国平安。