20230825-开源证券-采纳股份-301122.SZ-公司信息更新报告_2023H1业绩承压_H2降库存影响下降_产能爬坡可期_4页_941kb

采纳股份（301122SZ）投资分析总结

• 投资评级：维持“买入”，基于公司稀缺成长型低耗标的地位和华士二期产能爬坡预期。

• 业绩概况（2023年上半年）：营收177亿元，同比下降35.4%；归母净利润亏损5.1亿元（-48.52% yoy），扣非净利润亏损3.8亿元（-58.44% yoy），主要受海外客户去库存和成本压力影响；分季度：Q1营收67亿元（-52.79%），Q2营收110亿元（-16.82%），业绩压力逐步缓解。

• 未来展望：下调2023-2025年净利润预测至142亿元、199亿元、279亿元，对应P/E分别为277倍、197倍、141倍；华士二期产能爬坡加速，预计拉动业绩高速增长；注射穿刺市场预计2026年达257亿美元，CAGR 8.5%，海外需求复苏和国内成本优势推动增长。

• 公司优势：三驾马车产品线（医疗器械、兽用器械、实验室耗材）驱动增长；客户粘性和新产品（如泵用注射器）订单落地；控股超过68万平方米产能，财务稳健，毛利率和净利率均稳定。

• 风险提示：新产品销售不及预期、大客户流失、贸易争端和汇兑风险；全球地缘政治不确定性可能影响海外收入。

核心结论：公司虽短期业绩承压，但长期成长潜力大，维持买入评级，重点关注产能释放和新产品进展。