20220824-国金证券-采纳股份-301122.SZ-核心品类快速增长_医用板块实现放量_4页_1mb

采纳股份 (301122.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

采纳股份是一家专注于医用穿刺注射产品的公司，其核心产品包括注射器和穿刺针等，主要面向欧美市场。公司凭借丰富的产品线和强大的客户粘性，在高端医用器械领域实现了快速增长。当前股价为83.16元，公司维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现收入2.74亿元，同比增长37%；归母净利润1.00亿元，同比增长63%；扣非归母净利润0.91亿元，同比增长59%。
• 2022年Q2：收入1.33亿元，同比增长34%；归母净利润0.60亿元，同比增长148%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长157%。
• 2022-2024年盈利预测：预计归母净利润分别为2.05亿元、2.99亿元、4.06亿元，同比增长分别为57%、46%、36%；EPS分别为2.18元、3.18元、4.32元，对应PE分别为38倍、26倍、19倍。

核心产品增长

• 注射器类产品：2022年上半年实现收入1.74亿元，同比增长86%。
• 穿刺针类产品：2022年上半年实现收入0.72亿元，同比增长67%。
• 医用器械板块：由全资子公司采纳医疗负责，2022年上半年实现收入1.89亿元，净利润6429万元，同比增长335%。

成本与利润

• 销售净利率：2022年上半年为36.36%，同比增长5.74个百分点；其中Q2净利率为45.52%，同比增长20.85个百分点。
• 汇率影响：由于公司产品以出口为主，人民币兑美元汇率上升带来约1290万元汇兑收益，财务费用下降明显。

产品线与市场拓展

• 产品线丰富：公司产品包括安全胰岛素注射器、安全采血/输液针、安全注射针等高附加值产品。
• 未来拓展：将进一步强化在安全胰岛素笔针、安全留置针、安全弹簧回缩注射器等高安全性、高附加值产品领域的市场地位。

风险提示

• 大客户收入占比高：可能导致业绩波动。
• 新产品研发不达预期：影响未来增长。
• 产品推广不达预期：影响市场占有率。
• 海外贸易摩擦：可能影响出口业务。
• 人民币汇率波动：影响财务表现。

财务指标分析

• 资产负债率：2022年E为6.97%，2023年E为8.18%，2024年E为9.09%。
• ROE：2022年E为11.51%，2023年E为14.71%，2024年E为17.11%。
• P/B：2022年E为4.39，2023年E为3.85，2024年E为3.29。
• 每股经营性现金流净额：2022年E为2.45元，2023年E为3.41元，2024年E为4.60元。

投资建议与市场评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

采纳股份凭借核心产品快速增长、高附加值产品线拓展及汇率波动带来的财务收益，实现了良好的业绩表现。公司未来在医用器械领域的持续发展和市场拓展，使其维持“买入”评级，具有较高的投资潜力。然而，需关注其大客户依赖、新产品研发及海外市场风险。