20230411-开源证券-采纳股份-301122.SZ-公司信息更新报告_2022年业绩稳定增长_2023年产能爬坡可期_4页_934kb

采纳股份 (301122.SZ) 总结

核心内容概述

采纳股份（301122.SZ）是一家专注于注射穿刺领域的领先企业，主要产品包括医用、兽用及实验室耗材三大类。公司凭借其技术优势、产品多样性以及产能扩张，展现出良好的成长潜力。尽管2022年业绩增长承压，但其稀缺成长型低耗标的属性未发生改变，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入4.65亿元，同比增长5.30%；归母净利润1.62亿元，同比增长23.86%。虽然实验室耗材业务收入下滑，但医疗器械和动物器械业务保持增长。
• 盈利预测：分析师下调了2023-2024年的盈利预测，并新增2025年预测，预计归母净利润分别为2.00亿元、2.78亿元和3.84亿元，EPS分别为2.13元、2.96元和4.09元。
• 估值指标：当前股价48.68元，对应P/E为22.9倍，预计2025年P/E将降至11.9倍，显示估值持续下行趋势。
• 业务结构：医疗器械业务收入占比最高（56.47%），毛利率40.86%；动物器械业务毛利率35.64%，但增速放缓；实验室耗材业务收入下滑45.41%，毛利率下降显著。
• 产能扩张：公司华士二期项目工程进度达50%，预计2023年分批投产，产能释放将推动业绩增长。
• 市场前景：注射穿刺市场预计2026年将达257亿美元，CAGR为8.5%。公司海外客户收入占比超94%，集采风险较小，受益于国内低耗成本优势。
• 客户合作：公司与Medline、Mckesson、GBUK、Cardinal Health等国际客户合作，新产品订单落地节奏加快。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年为4.65亿元，2023-2025年预计分别为6.50亿元、9.04亿元、12.66亿元。
• 归母净利润：2022年为1.62亿元，2023-2025年预计分别为2.00亿元、2.78亿元、3.84亿元。
• 毛利率：2022年为40.8%，预计2023-2025年保持稳定在40.8%-40.9%。
• 净利率：2022年为34.8%，预计2023-2025年略有下降至30.8%-30.4%。
• ROE：2022年为9.3%，预计2023-2025年将逐步提升至15.4%。
• 资产负债率：2022年为5.8%，预计2023-2025年将略有上升至9.6%。
• 每股收益：2022年为1.72元，预计2023-2025年分别为2.13元、2.96元、4.09元。
• P/E：当前为22.9倍，预计2025年将降至11.9倍。
• P/B：当前为2.6倍，预计2025年将降至1.8倍。
• EV/EBITDA：当前为16.6倍，预计2025年将降至6.5倍。

产能与产品布局

• 公司拥有超过6.8万平方米的生产车间，华士二期项目进度达50%，预计2023年分批投产。
• 产品线包括无菌注射器、营养喂食注射器、安全胰岛素注射器、安全采血/输液针等高附加值产品。
• 新品订单落地节奏加快，有助于推动业绩增长。

风险提示

• 新产品销售不及预期
• 大客户流失
• 贸易争端
• 汇兑风险

总结

采纳股份作为注射穿刺赛道的领军企业，凭借其稀缺性、技术优势和产能扩张，展现出强劲的成长潜力。尽管2022年业绩增长承压，但其在海外市场的强大客户粘性和国内低耗成本优势使其具备长期投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备较高的性价比。公司需关注新产品销售及大客户流失等风险，但整体前景积极。