建筑材料行业：铑粉价格冲高增加玻纤投产壁垒-20210421-兴业证券-11页_954kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了铑价上涨对玻璃纤维行业的影响，特别是对玻纤龙头企业和中小企业的不同影响。报告指出，尽管铑价近期大幅上涨，但对龙头企业影响有限，而对缺乏技术和铑粉储备的中小企业则构成一定投资壁垒，从而抑制其新建窑炉的意愿。

主要观点

• 铑价波动剧烈：自2016年以来，铑价格经历了大幅波动，2021年3月突破7200元/克，创历史新高，较最低点上涨超过44倍。
• 铂铑合金漏板的作用：铂铑合金漏板是玻纤生产中的关键设备，用于调节玻璃液温度，确保拉丝工艺的稳定性。
• 铂铑合金性能优势：铂的高温抗氧化性好，但硬度低、易变形；加入10%的铑可显著提升其抗蠕变性能和玻璃液接触角，从而提升漏板使用寿命和拉丝质量。
• 替代方案存在：通过使用锆弥散增强技术，可以降低铂铑合金中铑的含量，从而减少成本。例如，ZGS PtRh5合金在性能上优于纯铂和PtRh10，且成本更低。
• 行业投资壁垒提升：高铑价增加了玻纤行业新建窑炉的成本，尤其是对小企业而言，可能因资金和技术限制而减少投资。
• 龙头企业优势明显：龙头企业具备足够的铑储备，且有铂铑回收体系，能有效对冲铑价上涨带来的成本压力。
• 短期市场展望：国内无碱池窑粗纱价格预期走稳，电子纱价格涨后暂稳，需求端出口订单较多，供应端短期变化不大。

关键信息

铑价与铂价对比

• 铂价：近几年价格稳定在200-300元/克。
• 铑价：波动剧烈，2016年8月最低为160元/克，2021年3月突破7200元/克，4月19日为7186元/克。

铂铑合金漏板成本分析

• 建设成本：10万吨玻纤池窑约需1.1吨铂铑合金漏板，2019年均价漏板造价约3亿元，2021年4月19日漏板造价约9.6亿元，成本增加6.6亿元。
• 使用成本：每万吨玻纤生产约损耗6kg漏板，2019年吨成本约168元，2021年4月19日吨成本约560元。

技术替代方案

• 锆弥散增强：如ZGS PtRh5合金，可降低铑含量至5%，提升抗蠕变性能，同时降低成本。
• 性能对比：ZGS PtRh5的抗蠕变性能优于纯铂和PtRh10，且硬度、强度均有所提升。

重点推荐企业

• 龙头企业：山东玻纤、长海股份、中国巨石、中材科技。
• 原因：具备技术优势、铑储备充足、回收体系完善，能有效应对铑价波动。

风险提示

• 玻纤需求低于预期
• 行业竞争格局恶化
• 经济恢复不及预期
• 原材料价格持续上涨

报告结构

1. 铂铑合金漏板是什么？

   • 漏板结构及作用
   • 漏板设计要点

2. 为何选用铂铑合金？

   • 铂与铑的物理化学性质
   • 铂铑合金的性能优势
   • 不同铑含量合金的性能对比

3. 铑价高企或增加行业壁垒

   • 铑价上涨趋势
   • 成本影响分析
   • 替代方案及技术发展

分析师信息

• 分析师：李阳、孟杰
• 联系方式：
  • 李阳：liyang20@xyzq.com.cn，S0190520070001
  • 孟杰：mengjie@xyzq.com.cn，S0190513080002
• 研究助理：季贤东，jixiandong@xyzq.com.cn

参考文献

1. 杨兴无，《铂铑合金漏板制造技术现状及发展趋势》
2. 谢自能、熊易芬、钱琳、卢峰、王健，《氧化锆含量与弥散强化铂的性能之相互关系》
3. 高建枢，《玻璃纤维工业与铂铑金属》

投资建议

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（涨幅在5%~15%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 兴业证券不保证报告信息的准确性和完整性，也不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 报告内容可能随时间变化，投资者需自行关注更新。
• 未经许可，不得复制、转载或再次分发本报告内容。

附录信息

• 分析师声明：分析师具有执业资格，独立出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 信息披露：可查询兴业证券官网的内幕交易防控栏。
• 特别声明：兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

结论

本报告指出，尽管铑价上涨对玻纤行业构成一定成本压力，但龙头企业具备技术储备、铑回收体系和足够的铑储备，因此影响有限。而对技术、资金储备不足的小企业而言，铑价上涨可能抑制其新建窑炉意愿，从而提升行业整体壁垒。建议关注【山东玻纤】【长海股份】【中国巨石】【中材科技】。