20201129-兴业证券-建筑材料行业跟踪报告_聚焦玻纤_十问十答（上篇）_12页_1mb

玻璃纤维行业深度报告总结

核心内容

玻璃纤维是一种高性能的无机非金属材料，主要成分包括二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化硼、氧化镁和氧化钠等。根据碱含量，分为无碱、中碱和高碱玻璃纤维，其中无碱纤维因性能优异而被广泛用于高端领域。

主要观点

• 生产工艺：玻纤主要有池窑拉丝法和坩埚拉丝法，其中池窑拉丝法技术更先进，是当前主流工艺。
• 浸润剂作用：浸润剂对玻纤的集束、防粘结、纺织加工性能和最终产品特性起关键作用，分为增强型和纺织型两类。
• 成本构成：玻纤成本主要由人力、能源和原材料构成，各占三分之一。叶腊石为主要原材料，占总成本一半以上，中国储量丰富。
• 行业壁垒：行业具有较高的资金、技术及政策壁垒，尤其是浸润剂配方、池窑技术、环保要求等，形成技术门槛。
• 需求广泛：下游应用涵盖建筑、交通、电子电器、环保风电等多个领域，全球需求持续增长，预计未来5年复合年增长率达8.59%。
• 供给格局：全球玻纤产能高度集中，CR3达63%，国内CR3达47%。中国巨石、泰山玻纤和重庆国际占据国内主导地位，中国巨石全球市场份额第一。

关键信息

1. 玻纤的特性与分类

• 物理特性：密度为2.54 g/cm³，抗拉强度达2000 MPa，耐高温（300°C）。
• 分类：按碱含量分为无碱、中碱和高碱玻璃纤维，按产品形态分为无碱纱、中碱纱及制品。

2. 生产工艺

• 池窑拉丝法：主流工艺，涉及原料配比、高温熔融、拉丝、浸润剂涂覆、加捻、整经等步骤。
• 坩埚拉丝法：技术门槛低、投资少，但工艺复杂、能耗高、污染大，已基本淘汰。

3. 浸润剂

• 增强型浸润剂：用于热固性/热塑性塑料及橡胶制品。
• 纺织型浸润剂：用于纺织加工，需后续热清洗和偶联剂处理，以确保与增强基材的粘合。

4. 主流制品与用途

• 无碱纱：用于建筑材料、交通运输、电子电器等领域。
• 中碱纱：用于冷藏、过滤、汽车部件等。
• 玻纤制品：包括湿法薄毡、方格布、壁布等，用于建筑、交通、电器、环保等领域。

5. 成本构成

• 原材料成本占比最大，叶腊石为主要成本来源。
• 中国具备资源优势，叶腊石储量占全球30%，石英砂储量13.5亿吨。
• 人力成本相对较低，是竞争优势之一。

6. 行业壁垒

• 资金壁垒：重资产行业，池窑建设及设备投入高。
• 政策壁垒：工信部规定新建池窑需达到一定产能标准，推动行业集中度提升。
• 技术壁垒：涉及多种工业技术，如表面处理、拉丝、浸润剂配方等，技术积累对竞争格局至关重要。

7. 需求与市场增长

• 全球玻纤需求增长强劲，预计未来5年复合年增长率达8.59%。
• 中国玻纤产量占全球66%，是全球最大生产国。
• 建筑与交通领域占复合材料需求的61%，是主要增长驱动力。

8. 供给格局

• 全球80%产能由6家公司控制，OC、NEG、JohnsManville为国外主要企业，中国巨石、重庆国际、泰山玻纤为国内主要企业。
• 中国三家企业总产能占国内市场份额的70%，中国巨石占全球市场份额约30%。

风险提示

• 玻纤需求低于预期
• 竞争格局恶化
• 经济恢复不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 分析师：李阳、孟杰
• 联系方式：liyang20@xyzq.com.cn、mengjie@xyzq.com.cn
• 投资建议说明：基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅，分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级等。

结论

玻璃纤维行业具有高技术门槛、高资金投入和政策监管的特点，行业集中度高，国内外头部企业占据主导地位。随着环保要求提高和下游需求升级，行业持续向高端化、规模化发展，具备广阔的发展空间和投资价值。