20210421-兴业证券-建筑材料_铑粉价格冲高增加玻纤投产壁垒_11页_1mb

文档总结：铑价上涨对玻纤行业的影响分析

核心内容

本报告分析了2021年4月铑价大幅上涨对玻璃纤维（玻纤）行业的影响，特别是对玻纤生产中关键设备——铂铑合金漏板的制造成本与行业投资壁垒的影响。报告指出，虽然铑价的飙升提高了玻纤生产的成本，但对行业龙头影响有限，而对小企业则可能形成一定限制。

主要观点

• 铑价大幅上涨：2021年3月铑价突破7200元/克，创历史新高，较2016年最低点上涨超过44倍。
• 铂铑合金漏板的作用：铂铑合金漏板是玻纤生产中的关键装置，用于调节玻璃液温度、维持均匀分布，并防止玻璃液漫流。
• 铂铑合金的优势：铂铑合金相比纯铂具有更好的高温抗蠕变性能和玻璃液接触角，从而延长使用寿命。
• 行业影响分析：
  • 铑价上涨导致漏板成本显著增加，如10万吨玻纤池窑漏板建设成本增加约6.6亿元。
  • 铑并非必须材料，可通过锆弥散增强技术替代，减少铑用量，降低成本。
  • 龙头企业具备铑储备和回收体系，对冲成本压力。
  • 小企业因缺乏技术储备和资金，可能因成本上升而减少新建窑炉意愿。

关键信息

铂铑合金漏板技术

• 结构组成：包括底板、侧壁、堵头、接线端子、过滤网、法兰边等。
• 设计要求：漏板需维持均匀温度分布，防止高温蠕变变形。
• 材料特性：
  • 铂：熔点高，密度大，耐高温、耐腐蚀。
  • 铑：抗蠕变性能好，但成本高。
  • 铂铑合金（如PtRh10）是当前主流材料，具有良好的抗高温蠕变性。

铑价对成本的影响

• 建设成本：10万吨玻纤池窑漏板需约1.1吨铂铑合金，2019年均价约3亿元，2021年4月时点价约9.6亿元，成本增加6.6亿元。
• 使用成本：每万吨玻纤生产约损耗6kg漏板，2019年使用成本约168元/吨，2021年4月时点成本约560元/吨。

替代方案与应对策略

• 锆弥散增强技术：可降低铂铑合金中铑的含量，如ZGS PtRh5，性能优于纯铂及ZGS PtRh10，成本降低。
• 回收机制：铂铑金属在使用过程中会沉积在耐火材料上，具备高回收价值，龙头企业已建立回收体系。
• 投资壁垒提升：高铑价可能抑制小企业新建窑炉的意愿，增强行业集中度。

市场展望

• 短期价格预期：国内无碱池窑粗纱价格预计维持稳定，电子纱价格涨后暂稳。
• 重点推荐公司：山东玻纤、长海股份、中国巨石、中材科技。

风险提示

• 玻纤需求低于预期
• 行业竞争格局恶化
• 经济恢复不及预期
• 原材料价格持续上涨

参考文献

1. 杨兴无，《铂铑合金漏板制造技术现状及发展趋势》
2. 谢自能、熊易芬、钱琳、卢峰、王健，《氧化锆含量与弥散强化铂的性能之相互关系》
3. 高建枢，《玻璃纤维工业与铂铑金属》

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级
• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师信息

• 李阳：liyang20@xyzq.com.cn，S0190520070001
• 孟杰：mengjie@xyzq.com.cn，S0190513080002
• 研究助理：季贤东，jixiandong@xyzq.com.cn

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