20240331-东吴证券-南网储能-600995.SH-2023年年报点评_来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行_业绩下滑_3页_462kb

南网储能2023年年报点评：业绩下滑主因调峰水电偏枯与抽蓄新政

根据东吴证券2024年3月31日发布的报告，南网储能（600995）2023年实现营业收入5630亿元，同比下滑3185%；归母净利润1014亿元，同比下滑3905%。公司单Q4实现营业收入1563亿元，同比下滑1639%；归母净利润195亿元，同比下滑4337%。

业绩下滑原因详述：
◼ 调峰水电影响：2023年西部调峰水电站来水偏枯，拖累调峰水电站收入同比下滑4478%，毛利率从2022年的67.6%下降至40.74%，降幅达26.9个百分点。
◼ 抽水蓄能调整：2023年6月实施新版容量电价政策，导致抽水蓄能收入同比下滑38.3%，毛利率从2022年的109.9%降至47.66%，降幅62.2个百分点。政策影响已体现在下半年业绩中。
◼ 新型储能增长：新型储能收入同比增长19687%，但毛利率下滑7.57个百分点至27.07%。

表：盈利预测调整（单位：亿元）

◼ 装机容量：截至2023年底，公司在运抽水蓄能1028万千瓦，在建480万千瓦；新型储能装机规模达4238MW/832MWh，预计2024-2026年业绩逐步修复。

◼ 投资评级：维持“买入”评级。

◼ 风险提示：调峰水电来水不确定、新型储能商业模式不确定性等风险需关注。