20230516-东吴证券-南网储能-600995.SH-发改委重新核定容量电价_不改抽蓄盈利水平_3页_435kb

南网储能公司点评报告总结

核心事件

1. 📢 发改委调整抽蓄电价

   • 核定2023-2025年输配电价，南网储能7座抽水蓄能电站的容量电价重新核定。
   • 容量电价小幅下滑，减少公司2023年收入49.6亿元（占2022年收入6%）。

2. 👉 盈利性展望

   • 电量电价有望随电力市场化加速显著提升，抵消容量电价下滑影响，不改盈利预期。

公司装机与规划

1. 现有装机

   • 抽水蓄能：1028万千瓦（占全国22.5%）。
   • 新型储能：111万千瓦（占全国9%）。
   • 总装机：1.24亿千瓦。

2. 未来规划

   • 抽水蓄能至2025年投产1388万千瓦（占比22.4%），3年复合增速约11%；至2030年规划2900万千瓦（占比24.2%）。
   • 新型储能至2025年投产200万千瓦（占比7%），3年复合增速162%。

盈利预测与评级

• 净利润：2023E为21亿元（+28%），2024E为26亿元（+25%），2025E为33亿元（+25%）。
• 估值：对应PE分别为21倍、17倍、13倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

1. 行业需求下降或竞争加剧导致价格与毛利率下滑。
2. 政策变动影响电价疏导或装机进度。