> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南网储能（600995.SH）总结 ## 核心内容 南网储能（600995.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润同比增长33.61%，达到11.12亿元。公司营业收入为41.20亿元，同比增长24.83%。业绩增长主要得益于调峰水电来水较好，发电量同比增加20.65%，以及梅蓄二期和南宁抽蓄电站的投产，同时现货市场电量电费增加。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2026年上半年，公司归母净利润同比增长33.61%，主要受调峰水电来水偏丰及梅蓄二期、南宁抽蓄电站投产影响。 - **盈利能力稳定**：尽管毛利率同比略有下降（51.95%，下降0.79pct），但净利率同比提升1.54pct（32.11%），主要得益于费用率的持续优化（经营期间费用率10.96%，下降1.79pct）。 - **现金流改善**：经营性现金净流入22.88亿元，同比增长12.91%；投资性现金净流出47.66亿元，同比增长43.60%；融资性现金净流入28.85亿元，同比增长7.94%。 - **ROE提升**：2026年上半年ROE为4.80%，同比提高0.97pct。 - **投资建议**：上调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.0亿元、22.0亿元和23.1亿元，对应当前股价PE分别为19.7倍、17.9倍和17.0倍。 ## 关键信息 ### 项目进展 - **抽水蓄能**：截至2026年6月底，公司抽水蓄能总装机容量为1268万千瓦，其中梅州二期、南宁项目于2025年内全面投产。在建项目包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、电白、新丰，广西的灌阳、钦州、贵港、玉林，以及云南的西畴抽蓄电站。 - **新型储能**：在运装机规模为65.42万千瓦/129.83万千瓦时，正在建设的项目包括宁夏中卫沙坡头电池储能项目（72万千瓦/144万千瓦时）和云南丽江华坪产业园区电池储能项目（10万千瓦/40万千瓦时）。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 同比增速 | 归母净利润(亿元) | 同比增速 | 每股收益(元) | PE倍数 | |------|----------------|----------|------------------|----------|--------------|--------| | 2026E| 85.96 | 16.5% | 20.0 | 18.3% | 0.63 | 19.7X | | 2027E| 95.78 | 11.4% | 22.0 | 10.3% | 0.69 | 17.9X | | 2028E| 102.84 | 7.4% | 23.1 | 5.0% | 0.72 | 17.0X | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 47% | 51% | 50% | 48% | 47% | | 净利率 | 32.11% | 32.11% | 32.11% | 32.11% | 32.11% | | ROE | 5.28% | 7.46% | 8.31% | 8.62% | 8.50% | | P/E | 35.0 | 23.3 | 19.7 | 17.9 | 17.0 | | P/B | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | | EV/EBITDA | 15.6 | 14.5 | 13.5 | 13.3 | 13.2 | ### 风险提示 - 来水不及预期 - 项目建设进度不及预期 - 电价下调 ### 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价 | 总市值(亿元) | EPS(25A) | EPS(26E) | EPS(27E) | EPS(28E) | PE(25A) | PE(26E) | PE(27E) | PE(28E) | ROE(25A) | PEG(26E) | 投资评级 | |------|----------|------|---------------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|---------|---------|----------|----------|----------| | 600116.SH | 三峡水利 | 6.12 | 117 | 0.23 | 0.29 | 0.34 | 0.38 | 43.2 | 20.9 | 18.2 | 16.0 | 2.8% | 0.97 | 无 | | 603105.SH | 芯能科技 | 7.04 | 35 | 0.40 | 0.43 | 0.45 | 0.47 | 23.3 | 16.4 | 15.6 | 14.9 | 8.8% | 2.75 | 无 | | 600236.SH | 桂冠电力 | 9.90 | 780 | 0.42 | 0.44 | 0.46 | 0.49 | 23.5 | 22.6 | 21.4 | 20.2 | 12.1% | 4.16 | 无 | ## 投资建议 公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为20.0亿元、22.0亿元和23.1亿元，增速分别为18%、10%和5%。当前股价对应的PE分别为19.7倍、17.9倍和17.0倍，维持“优于大市”评级。 ## 总结 南网储能2026年上半年业绩增长显著，主要得益于调峰水电来水较好及抽蓄电站密集投产。公司盈利能力相对稳定，费用率持续优化，现金流规模增长。随着抽水蓄能和新型储能项目的逐步推进，公司成长动能增强，预计未来三年仍将保持稳健增长。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现良好，维持“优于大市”评级。