20230523-天风证券-南网储能-600995.SH-容量电价重新核定_抽水蓄能发展空间依然广阔_3页_723kb

南网储能（600995）投资分析报告摘要

1. 投资评级

• 行业评级: 公用事业/电力
• 股票评级: 买入（维持）
• 当前价格: 1281元
• 目标价格: 未披露

2. 核心内容

2.1 容量电价调整影响

• 公司7座抽水蓄能电站容量电价重新核定，预计将减少2023年收入预算496亿元，占2022年营收的6%。

2.2 政策支持与增长前景

• 国家政策明确支持抽水蓄能发展，其作为新型电力系统的关键支撑，未来具有广阔发展空间。
• 公司预计“十四五”至“十六五”期间新增投产抽水蓄能分别达600/1500/1500万千瓦，2025年装机规模目标超过6200万千瓦。

2.3 电化学储能业务拓展

• 截至2022年底，公司电化学储能装机规模达111MW/2192MWh，项目储备超700万千瓦。
• 计划未来五年新增投产“电网侧独立储能”分别为200/300/500万千瓦，成为新的利润增长点。

3. 财务数据（截至2022）

• 营业收入: 2022年为8260亿元，同比增长28%；预计2023-2025年营收分别为896/946/938亿元。
• 净利润: 2022年为1663亿元，预计2023-2025年净利润分别为1442/1615/1971亿元。
• 市盈率(P/E): 2023-2025年预计分别为284/254/208倍。

4. 核心竞争优势

• 政策支持驱动行业高增长，抽水蓄能装机容量和市场化交易潜力巨大。
• 电化学储能布局完善，项目储备丰富，有望成为新增长点。

5. 风险提示

• 电力现货市场建设不及预期
• 抽水蓄能电站和电化学储能项目建设进度不及预期
• 来水不及预期及电价下行风险

数据来源：天风证券研究所