20260407-国信证券-南网储能-600995.SH-业绩增长49.9_抽蓄密集投产+新型储能蓄势待发_成长动能强劲_8页_550kb

报告摘要

南网储能 (600995.SH) 总结

核心内容

南网储能（600995.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，公司营业收入达73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润达16.89亿元，同比增长49.89%。业绩增长主要得益于调峰水电厂来水较好，发电量增加，以及抽水蓄能和新型储能项目的投产。

公司主要业务板块包括抽水蓄能、调峰水电和新型储能。其中，抽水蓄能收入占比最高，为61.4%；调峰水电收入占比31.5%；新型储能收入占比4.8%。截至2025年底，公司抽水蓄能总装机容量达到1268万千瓦，其中梅州二期和南宁项目已全面投产。

主要观点

业绩增长显著：2025年公司实现营业收入和归母净利润的大幅增长，分别达到73.77亿元和16.89亿元，同比增长分别为19.49%和49.89%。
抽水蓄能项目密集投产：公司2025年内完成梅州二期和南宁项目投产，未来还将推进肇庆浪江、惠州中洞、电白、灌阳、钦州、贵港、玉林、西畴等8个在建项目，2026年3月通过广东新丰项目议案，规划装机120万千瓦。
新型储能业务快速成长：2025年8月发布的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》为公司新型储能业务提供了政策支持。截至2025年底，公司新型储能累计装机规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时，新投产云南文山丘北、海南临高和湖南中南水泥厂配储项目，其中文山丘北电站是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站。
拓展技术服务业务：公司围绕储能产业链价值链拓展新兴业务，包括技术咨询、工程总承包、高端装备与数智平台、绿色建设与智能建设等。2025年新增承接抽水蓄能电站生产信息管理系统建设，并首次推广应用数据中台、基建工程项目管理系统PMS和数字化移交系统等产品。同时，公司通过南网国际公司拓展海外储能项目，推动产品、服务、标准及管理输出。
分红政策：2025年公司派发0.11707元/股的现金红利，股利支付率为32%；公司提请股东会授权董事会决定2026年半年度利润分配事项，现金分红金额不低于半年度合并报表归母净利润的32%。

关键信息

财务表现：2025年公司毛利率为47.16%，净利率为28.17%，销售期间费用率降低至12.8%，管理费用率、财务费用率分别降低1.76pct和0.99pct。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.7亿元、21.1亿元、23.1亿元，同比增速分别为11%、13%、9%。对应当前股价PE分别为23X、21X、19X。
投资建议：维持“优于大市”评级，考虑公司业绩增长和业务拓展，预计未来三年净利润将持续增长。
风险提示：来水不及预期、项目建设进度不及预期、电价下调等可能影响公司业绩。

财务指标概览

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	61.74	73.77	83.74	94.24	102.84
归母净利润（亿元）	11.26	16.89	18.65	21.10	23.09
毛利率	47%	51%	48%	47%	47%
净利率	28.17%	28.17%	28.17%	28.17%	28.17%
销售期间费用率	12.8%	12.8%	12.8%	12.8%	12.8%
ROE	5.28%	7.46%	7.79%	8.30%	8.54%
P/E	38.6	25.8	23.3	20.6	18.8
P/B	2.0	1.9	1.8	1.7	1.6
EV/EBITDA	16.6	15.4	14.8	14.4	13.9