20231029-东吴证券-南网储能-600995.SH-2023三季报点评_来水偏枯影响调峰水电+抽蓄电价新政执行_业绩下滑_3页_447kb

南网储能（600995）2023年三季报点评：业绩下滑与转型机遇

核心事件

• 公司2022底完成重大资产重置，追溯调整后2023前三季度营业收入同比下降13.8%，归母净利润下降340%。

业绩下滑因素

1. 调峰水电偏枯：西部调峰水电站发电量下滑，前三季度收入同比降45.9%，严重拖累业绩。
2. 抽水蓄能新政：2023年6月起实施新版容量电价，预计影响公司年收入496亿元。
3. 新型储能增长：2023年上半年新型储能收入跃升2122%，成为潜在增长点。

装机现状与未来规划

• 装机结构：截至2022年底，公司在运总装机1.24亿千瓦，其中：
  • 抽水蓄能：1028万千瓦（市占率22.5%）；
  • 新型储能：111万千瓦（市占率0.9%）；
  • 调峰水电：203万千瓦。
• 发展目标：
  • 抽水蓄能：到2025年投产1388万千瓦（目标占比22.4%）；2030年规划2900万千瓦（占比24.2%）。
  • 新型储能：到2025年投产超200万千瓦，占比将提升至7%（CAGR 162%）。

盈利预测与投资建议

• 调峰水电偏枯+容量电价政策影响净利润，预计2023/2024/2025年业绩分别为12亿、14亿、19亿元。
• 估值：2023/2024/2025年PE为24倍、21倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 调峰电站来水不确定性风险
• 新型储能电站商业模式不确定风险