20230329-东方财富证券-南网储能-600995.SH-2022年报点评_来水偏丰贡献业绩增量_储备项目进入快速投建期_4页_356kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了某公司2022年年度业绩及未来发展前景，指出公司业务结构已发生重大调整，主要聚焦于抽水蓄能、调峰水电和新型储能三大领域。公司通过资产置换，剥离了供电产品、设计产品和服务产品业务，聚焦于高增长潜力的清洁能源领域。2022年公司实现营业收入82.61亿元，同比增长0.64%；归属于上市公司股东的净利润为16.63亿元，同比增长33.25%。公司正处在业务扩张和业绩增长的关键阶段。

主要观点

抽水蓄能业务表现突出

• 抽水蓄能发电量达93.3亿千瓦时，同比增长18.41%；
• 抽蓄电站运行小时为2850小时，同比下降5%；
• 直接厂用电率保持在0.36%，同比持平；
• 新增装机容量240万千瓦，抽蓄装机规模达到1028万千瓦；
• 新开工项目达480万千瓦，包括南宁、梅蓄二期、肇庆浪江、惠州中洞等；
• 抽蓄项目储备规模超过2800万千瓦，规划“十四五”至“十六五”期间新增投产分别为600/1500/1500万千瓦。

调峰水电受益于来水偏丰

• 发电量同比增长31.77%，达101.71亿度；
• 上网电量同比增长31.85%，达100.61亿度；
• 年利用小时达4920小时，同比增加25.95%；
• 直接厂用电率降至0.10%，同比下降23.08%；
• 拥有天生桥二级、鲁布革2座调峰水电站，以及文山州12座小水电站，总装机容量约203万千瓦。

新型储能进入快速投建期

• 截至2022年底，新型储能总装机规模为111MW/219.2MWh；
• 报告期内新建成投产电化学储能电站2座，分别为河北保定（6MW/7.2MWh）和海口药谷（5MW/10MWh）；
• 梅州储能电站完工并进入调试，佛山南海独立储能电站启动建设；
• 新型储能项目储备规模超700万千瓦；
• 规划“十四五”至“十六五”期间新增投产分别为200/300/500万千瓦。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为82.61亿元，预计2023-2025年分别为74.94/83.60/92.25亿元，增长率分别为-9.28%/11.55%/10.36%；
• 归母净利润：2022年为16.63亿元，预计2023-2025年分别为18.92/20.42/22.91亿元，增长率分别为13.78%/7.96%/12.18%；
• EPS：2022年为0.64元，预计2023-2025年分别为0.59/0.64/0.72元；
• PE：2022年为22.53倍，预计2023-2025年分别为23.96/22.19/19.78倍；
• PB：2022年为2.31倍，预计2023-2025年分别为2.08/1.90/1.73倍；
• EV/EBITDA：2022年为10.96倍，预计2023-2025年分别为8.38/7.79/7.15倍。

资产负债情况

• 资产总计：2022年为407.39亿元，预计2023-2025年分别为436.53/472.61/505.94亿元；
• 负债合计：2022年为173.91亿元，预计2023-2025年分别为179.41/190.29/195.69亿元；
• 资产负债率：2022年为42.69%，预计2023-2025年分别为41.10%/40.26%/38.68%；
• 净负债比率：2022年为36.09%，预计2023-2025年分别为36.95%/33.50%/30.91%；
• 现金净增加额：2022年为250.13亿元，预计2023-2025年分别为-398.62/711.39/539.27亿元。

投资建议

• 评级：增持（首次）；
• 理由：公司抽水蓄能及新型储能项目投建规模快速提升，业绩增长潜力大；
• 预期：2023-2025年公司有望实现稳健增长，EPS分别为0.59/0.64/0.72元；
• 估值：现价对应PE分别为24/22/20倍，EV/EBITDA分别为8.38/7.79/7.15倍。

风险提示

• 调峰水电站受来水波动影响；
• 储备项目建设进度不及预期；
• 电力现货市场建设不及预期。