20160529-广发证券-电子行业深度：智能手机走向存量时代，关注新技术渗透带来的投资机会系列六-曲面玻璃获市场青睐，产业链迎来发展机遇_26页_2mb

曲面玻璃产业链投资机会分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于智能手机存量时代背景下，曲面玻璃产业的崛起及其对相关产业链带来的投资机会。曲面玻璃作为OLED屏幕的配套产品，其市场需求与OLED行业趋势紧密相关。同时，随着消费者对差异化设计的追求，背板玻璃也重新受到关注，成为市场新增长点。曲面玻璃的制造工艺相较于传统2D玻璃更加复杂，对加工设备和核心零部件提出了更高的要求，推动了设备端的创新和增长。

主要观点

• 曲面玻璃趋势显著：随着OLED屏幕的普及，曲面玻璃盖板成为不可或缺的组成部分，其市场接受度不断提高。同时，背板玻璃因差异化设计需求重新进入市场，成为高端手机的重要组成部分。
• 工艺复杂度提升：曲面玻璃的生产涉及成型、强化、清洗和涂层等复杂工序，相较于传统2D玻璃，附加值更高，对加工设备提出了更高要求。
• 国内产业链优势明显：在玻璃加工环节，大陆企业如蓝思科技、伯恩光学、星星科技等具备较强的技术和规模优势，成为行业主要受益者。
• 设备端需求增长：曲面玻璃的普及带动了精雕机、热弯机等设备的需求增长，国内企业正在逐步缩小与国外企业的差距。
• 高铝玻璃性能优势：溢流法制造的高铝玻璃在强化深度、压应力和表面粗糙度等方面优于浮法制造的高铝玻璃和钠钙玻璃，成为高端市场的主流选择。

关键信息

曲面玻璃应用

• 曲面玻璃分为盖板玻璃和背板玻璃，盖板玻璃因“颜值高”和“触感好”受到市场青睐。
• 曲面玻璃盖板已应用于多款旗舰手机，如三星S6 Edge、iPhone 6和Vivo Xplay5等。
• 背板玻璃因差异化设计需求重新受到关注，iPhone 4的玻璃背板设计成为经典。

曲面玻璃制造工艺

• 曲面玻璃制造涉及成型（Forming）、化学强化（Chemical Strength）、清洗（Washing）和涂层（Coating）等工序。
• 成型工艺包括数控成型（CNC Shaping）、局部热弯（Partial Bending）和模压法（Mold Pressing）。
• 热弯炉是实现曲面玻璃加工的重要设备，对温度控制精度要求高。

玻璃盖板产业链

• 上游玻璃基板生产环节，溢流高铝玻璃性能最佳，主导高端市场。
• 中游玻璃盖板加工环节，蓝思科技、伯恩光学和星星科技等企业具备技术与规模优势。
• 下游设备制造环节，精雕机、热弯机等设备需求增长，国内企业正在崛起。

投资建议

• 上游玻璃基板：重点推荐华映科技，其在高铝玻璃基板量产方面具有先发优势。
• 中游玻璃加工：重点推荐蓝思科技（具备技术与客户储备），星星科技（低估值，具备差异化优势）。
• 设备制造：重点推荐大族激光、智慧松德（收购大宇精雕）、昊志机电、维宏股份（广发计算机联合覆盖）等企业。
• 核心零部件：推荐掌握数控系统、电主轴等技术的企业。

风险提示

• 新技术替代速度不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

重点推荐标的

图表索引

• 图1：触控面板结构示意（以GG结构为例）
• 图2：玻璃盖板是各触控技术的主流保护方案
• 图3：视窗防护玻璃的下游应用领域十分广泛
• 图4：玻璃盖板需求量保持持续增长
• 图5：2D玻璃盖板向曲面玻璃盖板的演进
• 图6：诺基亚N9成为首款应用曲面玻璃的手机
• 图7：iPhone6使用2.5D玻璃盖板
• 图8：三星S6 Edge采用AMOLED曲面屏
• 图9：iPhone4的玻璃背板设计仍为经典
• 图10：部分手机大厂已率先开始采用背板玻璃设计
• 图11：全球智能手机增速放缓进入存量时代
• 图12：苹果手机销量遭遇13年来首降
• 图13：传统盖板玻璃加工工序流程
• 图14：盖板玻璃成型工序所需设备
• 图15：成型钻孔需要合理设计和计算机参与
• 图16：CNC是完成钻孔工艺的关键设备
• 图17：丝网印刷与清洗工序所需设备
• 图18：ASF包装工序所需设备与强化玻璃破损效果
• 图19：ASF包装工序所需设备与强化玻璃效果
• 图20：Samsung GS6 Edge的曲面玻璃盖板加工工艺
• 图21：2016年3月国内玻璃盖板出货量前十大厂商
• 图22：蓝思科技营业收入与增长情况
• 图23：蓝思科技毛利以及净利润情况
• 图24：蓝思科技主营业务按产品分类
• 图25：2014年前五大客户销售额及占比
• 图26：星星科技营业收入与增长情况
• 图27：星星科技毛利以及净利润情况
• 图28：星星科技主营业务按产品分类
• 图29：正达光电营业收入与增长情况
• 图30：正达光电毛利以及净利润情况
• 图31：正达光电3D成型玻璃产品展示
• 图32：国内精雕机设备主要厂商
• 图33：中国精雕机产业不断发展
• 图34：3D玻璃加工流程
• 图35：数控机床三大高新技术
• 图36：中国近年来几种数控系统产量
• 图37：全球电主轴产量
• 图38：全球电主轴设备主要厂商
• 图39：康宁、旭硝子、肖特玻璃盖板基板产品
• 图40：全球主要玻璃基板厂商
• 图41：强化过程——离子交换示意图
• 图42：强化深度大的玻璃盖板更耐刮、抗冲击
• 图43：玻璃成分对比
• 图44：钠钙玻璃与高铝玻璃性能对比
• 图45：玻璃盖板基板制造工艺对比
• 图46：高铝玻璃和钠钙玻璃熔融状态下黏度对比
• 图47：浮法制高铝玻璃摊平不易（示意图）
• 图48：主要玻璃盖板基板产品参数对比

附录信息

• 溢流高铝玻璃：在强化深度、压应力和表面粗糙度等方面优于其他玻璃类型，成为高端市场主流。
• 高铝玻璃VS钠钙玻璃：高铝玻璃强化深度更大，压应力更高，性能更优。
• 溢流法VS浮法：溢流法制造的高铝玻璃在密度均匀性和加工良率上更具优势。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

联系方式

• 分析师：许兴军、邹戈、罗立波
• 联系人：余高、代川
• 邮箱：yugao@gf.com.cn、daichuan@gf.com.cn