20140130-湘财证券-延华智能-002178.SZ-股权激励完成_智城模式逐渐成熟_19页_4mb

延华智能深度研究报告总结

核心内容

延华智能（002178.SZ）是一家深耕建筑智能领域13年的公司，自2011年起全面转向智慧城市服务商，致力于为城市提供智能化解决方案。公司通过“智城”模式在多个城市设立子公司，推动全国扩张战略，且该模式已实现成功复制与盈利。

主要观点

• 行业背景：
  智慧城市是信息化城市的高级形态，由“感知化”“互联化”和“智能化”构成，是全球城市发展的趋势。我国智慧城市起步较晚，但发展迅速，多个城市已启动相关战略。

• 公司定位：
  延华智能是中国智慧建筑的领军企业之一，具备较强的行业影响力和市场竞争力。公司业务涵盖智能建筑的“硬性”工程设计、施工、维护，以及“软性”计算机网络、软件集成与服务。

• 战略转型：
  2011年公司正式实施由“智能建筑集成商”向“智能建筑与智慧城市服务商”的转型策略，顺应行业发展趋势。

• “智城”模式：
  通过在武汉、三亚、遵义、长春等地设立子公司，延华智能采用全资、控股、参股等多种方式布局市场，实现快速扩张。武汉智城已实现盈利，目标为“三年再造一个延华”。

• 股权激励：
  2014年公司完成对93位中高层的股权激励，预计未来几年净利润将分别增长40%、29%、22%，有助于增强管理层的积极性和公司成长性。

• 财务预测：
  2013-2015年公司EPS预计分别为0.24、0.37、0.59元，对应PE分别为82X、54X、34X，显示公司具备较高的成长潜力。

• 行业前景：
  中国智慧城市建设将在2020年前加速推进，行业年均增速预计在20%-30%之间，延华智能有望享受行业均值以上的增长。

关键信息

股票信息

• 当前价格：20.23元
• 目标价格：未明确
• 目标期限：未明确
• 总股本：172.18百万股
• A股流通比例：64.18%
• 12个月最高/最低：20.98/8.92元

投资评级

• 评级：增持（上调）

股东信息

• 第一大股东：上海延华高科技有限公司
• 第一大股东持股比例：20.5431%

市场指数

• 上证综指：2049.9
• 沪深300：2227.8

财务预测

风险提示

• 应收账款风险：存在坏账风险
• 行业增速下滑：智慧建筑投资增速可能放缓
• 市场竞争加剧：可能导致市场占有率下降

战略布局与区域发展

延华智能计划打造全国性市场网络，包括：

• 上海为核心的华东区域中心
• 北京为核心的华北区域中心
• 深圳为核心的华南区域中心
• 武汉为核心的华中区域中心
• 昆明为核心的西南区域中心
• 长春为核心的东北区域中心
• 三亚为核心的海南特区
• 郑州为核心的河南特区

行业分析

• 全球智慧城市发展：多个国家如新加坡、日本、韩国、美国、欧盟等均推出智慧城市计划，推动城市信息化发展。
• 中国智慧城市发展：自2005年起国内学者开始研究智慧城市，2010年后政府层面开始推动相关建设，多个城市如北京、上海、南京、武汉、深圳、无锡、宁波等已启动智慧城市战略。
• 发展趋势：智慧城市是城市工业化信息化后的必然发展，预计至2020年我国将加速进入智能化城市浪潮。

财务状况

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

结论

延华智能在智慧城市建设中具备领先优势，通过“智城”模式实现全国扩张，财务预测显示公司未来三年成长性良好，投资评级为“增持”。尽管面临应收账款风险和行业竞争压力，但公司战略布局清晰，具备较强复制能力，有望在智慧城市加速发展的背景下实现持续增长。