20171108-华泰证券-易华录-300212.SZ-股权激励落地_彰显长期增长信心_4页_928kb

报告摘要

易华录（300212）近期发布了股权激励计划，并在城市数据湖业务和公共安全领域取得重要进展。公司当前股价为25.73元，合理价格区间为40.8~45.6元，投资评级为“买入”（维持评级）。

股权激励计划：公司拟推出约740万股限制性股票激励计划，授予价格为13.86元/股，覆盖164名员工，占公司总人数的9.1%。激励计划有效期为5年，旨在调动核心员工积极性，保障公司长期稳定发展。
业绩增长预期：预计公司2017-2019年收入分别为30.76亿元、36.21亿元和43.38亿元，归母净利润分别为2.78亿元、3.78亿元和4.83亿元，EPS分别为0.75元、1.02元和1.31元。当前PE为35倍，未来三年PE逐步下降至20倍，显示估值逐步合理。
城市数据湖业务拓展迅速：公司已与天津市津南区合作建设城市数据湖项目，一期已完工并投入使用，17个政府部门开始导入数据。同时，公司与泉州市泉港区签约“闽南数据湖产业园基础设施项目”，规划4000PB光磁融合存储能力，推动大数据产业及智慧城市发展。
公共安全业务布局领先：公司专注于公安核心应用，提供融合通信、PGIS可视化、物联网、人工智能等技术的解决方案，包括情指勤一体化平台、蓝鲸-视频大数据平台等，为政府决策提供精准数据支持。
维持买入评级：基于公司业绩增长预期和业务拓展前景，维持“买入”评级。

指标	2017E (百万元)	2018E (百万元)	2019E (百万元)
营业收入	3,076	3,621	4,338
归母净利润	277.88	378.06	482.95
EPS（元）	0.75	1.02	1.31
PE（倍）	35.42	26.04	20.38

指标	2017E (%)	2018E (%)	2019E (%)
毛利率	29.59	28.39	28.37
净利率	9.03	10.44	11.13
ROE	9.99	11.96	13.25
ROIC	31.88	26.46	25.95
资产负债率	64.41	65.04	65.91
PE（倍）	35.42	26.04	20.38
PB（倍）	3.54	3.11	2.70
EV/EBITDA（倍）	25.39	20.43	16.28

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