20131010-国金证券-延华智能-002178.SZ-公司积淀完备_只待行业发展东风_11页_1mb

延华智能（002178.SZ）总结

核心内容

延华智能是一家专注于智慧城市服务的公司，已从传统的单区域、单专业、单行业的建筑集成商成功转型为智慧城市服务商，业务范围涵盖多个公建领域，如酒店、医院、博览会展等。公司具备较强的行业竞争力，在近年的智能建筑协会十大品牌评选中持续位列前十。

主要观点

• 业务转型成功：延华智能通过转型，拓宽了业务范围，提升了项目复杂度和单体体量，增强了市场竞争力。
• 收并购策略成熟：公司通过收并购快速拓展行业和区域，增强协同效应，提升利润率和项目体量，优化区域布局。
• 智城模式成效显著：公司与政府合作，设立子公司，快速获取当地资源，缩短异地布局周期。武汉智城作为试点，收入增长迅速。
• 顺利增发助力发展：公司通过非公开发行股票募集了3.27亿元，有效补充了流动资金，为研发、区域扩张、EMC和BT项目推进提供支持。
• 市场前景广阔：智能化业务占建筑物总投资额的5%-10%，潜在市场近万亿。上海自贸区建设进一步提升了建筑智能化和数据中心建设的需求。

关键信息

公司概况

• 市价：12.23元
• 评级：增持 维持评级
• 总市值：20.75亿元
• 年内股价波动：13.20/7.58元
• 沪深300指数：2429.32
• 中小板指数：6234.78
• 长期竞争力评级：高于行业均值

财务表现

• 2013-2015年EPS预测：0.22元、0.34元、0.45元
• 对应估值水平：55倍、36倍、27倍
• 净利润增长率：2013年113.73%，2014年54.12%，2015年32.90%
• 净资产收益率：2013年5.67%，2014年8.30%，2015年10.23%

增发与资金用途

• 增发金额：3.27亿元（扣除承销费用）
• 募投项目：
  • 智慧城市及智能建筑建设总承包项目（18亿元）
  • 智慧城市支撑软件研发及产业化项目（1.7亿元）
  • 区域中心建设项目（4.3亿元）
  • 补充流动资金（10亿元）

市场与政策支持

• 市场容量：智能化市场规模近万亿，占建筑物总投资额的5%-10%
• 上海自贸区影响：政府职能转变、数据中心和机房建设需求增加，利好延华智能等本地智能化企业

投资建议

• 行业前景：智能化市场广阔，未来几年仍将保持较快增长。
• 公司发展：延华智能通过收并购和智城模式，产业链和区域布局逐渐完善，预计进入快速增长期。
• 评级：给予“增持”评级，基于行业增长潜力和公司良好发展态势。

风险提示

• 政府投资进度：政府智慧城市投资进度低于预期可能对公司发展造成影响。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

市场相关报告评级分析

附注

• 长期竞争力评级：基于公司基本面，评判未来两年综合竞争力与行业均值比较。
• 行业优化市盈率：在扣除亏损股票后，计算方法为当年年末总市值与前一年净利润总和之比。
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