20160320-华泰证券-延华智能-002178.SZ-智慧医疗和节能齐发力_助推业绩高增长_23页_1mb

延华智能(002178)首次覆盖报告总结

核心内容

延华智能是国内领先的智慧城市服务与运营商，专注于智慧城市顶层设计、智慧医疗、智慧节能等领域。公司于2015年完成对成电医星的股权收购，进一步完善其在智慧医疗领域的产业链布局。公司业务涵盖智能建筑、智慧医疗、智慧节能、智慧交通和高端咨询等多个板块，其中智慧医疗和智慧节能是推动业绩高增长的核心动力。

主要观点

• 智慧医疗：公司依托成电医星，已在全国近2000家医院和6个区域实施智慧医疗和区域人口健康信息化建设。智慧医疗市场预计未来五年保持20%的CAGR，市场规模可达千亿。公司通过打造基于云和大数据的医院信息系统，逐步形成城市级智慧医疗生态圈。

• 智慧节能：公司是上海建筑能耗在线监控与数据应用的领导者，已实现对超过400家大型建筑的能耗监测。智慧节能业务有望爆发式增长，未来将通过合同能源管理（EMC）和能耗监测平台建设，推动节能改造和设施运维管理。

• 政策驱动：智慧城市发展已进入国家级战略规划，政策推动了智慧医疗和智慧节能的发展。公司受益于政策支持和行业趋势，未来有望持续受益于智慧城市投资规模的扩大。

• 定增促转型：2015年公司非公开发行股票，募集10亿元用于智慧节能、智慧医疗和智慧城市研究等领域。定增项目有助于公司加快智慧城市建设，增强市场竞争力。

关键信息

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：10.18元
• 合理价格区间：11.6-12.6元
• 盈利预测：2015-17年EPS分别为0.14元、0.21元、0.31元，三年CAGR为56%。
• 估值：基于可比公司估值，公司16年PE估值区间为55-60倍，对应合理估值11.6-12.6元。

业务板块与重点项目

智慧城市发展趋势

• 政策支持：智慧城市进入国家级战略规划，中央和地方政策推动其发展，智慧城市投资规模预计2016-2020年可达2万亿元。
• 发展阶段：2014-2018年为智慧城市建设与运营阶段，2019年后将进入数据管理阶段。
• 投资结构：智慧城市建设投资中，智能交通占比最大（约26.9%），智慧医疗占比15.2%，预计未来增速将维持在18%左右。

风险提示

• 智慧医疗业务发展不达预期
• 智慧节能业务发展不达预期

财务与运营数据

结论

延华智能凭借智慧医疗和智慧节能双轮驱动，有望在未来三年实现业绩的快速增长。公司具备坚实的市场基础和政策支持，其智慧医疗和智慧节能业务在行业增速和市场规模方面均具备较大发展潜力。首次覆盖给予“买入”评级，合理估值区间为11.6-12.6元。