延华智能公司总结
核心内容概述
延华智能是一家专注于智能建筑与数字社区的全面服务商，是国内规模较大、资质较全的智能建筑服务商之一。公司近年来积极进行业务转型，从以智能建筑为主导的业务模式向智慧医疗、智慧节能、智慧交通、软件与咨询等智慧城市相关领域拓展，实现了收入结构的优化与盈利能力的提升。
主要观点
- 业务转型初见成效：公司通过业务模式创新和外延并购，逐步增加智慧医疗、智慧节能等高毛利业务的占比，提升了整体盈利能力。
- 战略定位清晰：公司定位为“智慧城市服务与运营商”，围绕“咨询引领、智能基石、节能推进、医疗先行”的战略方针，推动业务结构的升级。
- 智慧医疗发展迅速：公司通过并购成都医星，增强了在医疗信息化领域的竞争力，智慧医疗业务预计未来三年将增长50%-100%。
- 智慧节能稳步扩张：公司已在全国多个地区开展业务，市场占有率提升显著，未来将继续拓展节能监测和合同能源管理等高附加值业务。
- 盈利预测乐观：预计2015-2017年公司净利润将分别增长62.65%、46.4%和28.05%，每股收益分别为0.25元、0.37元和0.47元。
- 估值合理：公司当前的市盈率略高于行业平均水平，但其业务转型和增长潜力使其具备投资价值。
- 投资评级：给予“未来六个月，谨慎增持”评级，表明公司具备中长期增长潜力。
关键信息
公司概况
- 公司名称：延华智能
- 股票代码：002178
- 分析师：赵冰
- 执业证书编号：S0870511030004
- 联系方式：021-53519888-1902 / zhaobing@shzq.com
基本数据（2014年第四季度）
| 指标 |
数值（单位） |
| 报告日股价（元） |
18.01 |
| 12个月A股价格区间（元） |
8.32-20.7 |
| 总股本（百万股） |
372.13 |
| 无限售A股/总股本 |
62% |
| 流通市值（亿元） |
41.79 |
| 每股净资产（元） |
2.04 |
| PBR（X） |
8.84 |
| DPS（2014年，元） |
无 |
主要股东（2014年第四季度）
| 股东 |
持股比例 |
| 上海延华高科技有限公司 |
19.56% |
| 胡黎明 |
17.6% |
| 南京瑞森投资管理合伙企业(有限合伙) |
2.42% |
收入结构（2014年第四季度）
| 业务板块 |
收入占比 |
| 智能建筑 |
68.34% |
| 智慧医疗 |
14.01% |
| 智能产品销售 |
7.04% |
| 智慧节能 |
6.57% |
数据预测与估值
| 指标 |
2014A（亿元） |
2015E（亿元） |
2016E（亿元） |
2017E（亿元） |
| 营业收入 |
82.42 |
107.35 |
130.52 |
150.95 |
| 归属于母公司的净利润 |
5.79 |
9.42 |
13.79 |
17.66 |
| 每股收益(元) |
0.167 |
0.25 |
0.37 |
0.47 |
| PER(X) |
115.74 |
71.16 |
48.61 |
37.96 |
风险提示
- 行业竞争加剧：国内外IT巨头纷纷进入数字医疗行业，可能对公司盈利能力产生影响。
- 政策变化风险：智慧城市建设受国家宏观政策影响较大，政策波动可能影响公司业绩。
- 毛利率下降风险：随着市场竞争加剧，各业务板块毛利率可能下降。
附表简要说明
附表1：损益简表及预测
| 指标 |
2013A |
2014A |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业总收入（亿元） |
77.59 |
82.42 |
107.35 |
130.52 |
150.95 |
| 归属于母公司所有者的净利润（亿元） |
3.76 |
5.79 |
9.42 |
13.79 |
17.66 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.10 |
0.16 |
0.25 |
0.37 |
0.47 |
附表2：分业务增速与毛利预测
| 业务板块 |
2014A（亿元） |
2015E（亿元） |
2016E（亿元） |
2017E（亿元） |
| 智能建筑 |
56.33 |
61.96 |
66.92 |
70.93 |
| 智慧医疗 |
11.55 |
25.41 |
38.11 |
49.55 |
| 智慧节能 |
5.41 |
10.83 |
16.24 |
21.11 |
| 软件与咨询 |
3.26 |
3.36 |
3.46 |
3.56 |
| 智能产品销售 |
5.80 |
5.80 |
5.80 |
5.80 |
| 业务板块 |
2014A毛利率(%) |
2015E毛利率(%) |
2016E毛利率(%) |
2017E毛利率(%) |
| 智能建筑 |
18.32 |
18.00 |
18.00 |
18.00 |
| 智慧医疗 |
27.87 |
35.00 |
38.00 |
40.00 |
| 智慧节能 |
41.39 |
42.00 |
42.00 |
42.00 |
| 软件与咨询 |
73.97 |
75.00 |
75.00 |
75.00 |
附表3：公司历年财务指标
| 指标 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
| 销售毛利率(%) |
16.85 |
18.92 |
18.97 |
22.78 |
| 销售净利率(%) |
-0.98 |
3.41 |
5.73 |
7.50 |
| 净资产收益率(全面摊薄)(%) |
-3.07 |
5.67 |
7.65 |
8.14 |
| 净利润同比增长率(%) |
-159.32 |
286.91 |
114.24 |
53.91 |
投资评级
- 股票投资评级：谨慎增持（未来六个月股价表现将强于基准指数10%以上）
- 行业投资评级：中性（行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%之间）
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