建筑装饰行业深度研究_行业2016年年报以及2017年一季报汇总分析_22页_2mb

建筑装饰行业2016年年报及2017年一季报分析总结

核心内容概览

• 基建投资对建筑行业收入增速形成支撑，大建筑央企新签订单大幅增长。
• 行业毛利率小幅上升，子行业间存在分化，部分央企毛利率下滑。
• 资产负债率大多下降，资金压力向供应商转移。
• 行业现金流普遍改善，PPP对民营企业现金流影响显著。
• 2017年H1业绩预期较为乐观，园林与装饰行业增速较高。
• 投资建议聚焦于国有建筑企业资产价格重估及民企投资机会。

主要观点

1. 基建投资支撑行业增长

• 固定资产投资增速下行，但基建投资相对稳定，对建筑行业收入形成支撑。
• 2016年基建投资增速为15.71%，显著高于整体固定资产投资增速（8.10%）。
• 2017年1-3月固定资产投资增速为9.2%，延续高位，表明投资力度未大幅下降。
• 建筑公司预收款项与预付款项均呈上升趋势，显示新项目逐步推进。

2. 大建筑央企订单显著增长

• 2016年大建筑央企新签合同额均取得显著增长，如中国中铁、中国铁建、中国建筑分别增长29.38%、28.49%、22.50%。
• 中国电建、中国中冶等央企海外订单增长显著，受“一带一路”和PPP政策推动。
• 2017年一季度，部分央企如中国化学、中工国际订单增长迅速，显示持续增长态势。

3. 毛利率变化

• 建筑行业同口径毛利率小幅上升至9.86%，但设计行业毛利率下降3.85个百分点。
• 园林工程、钢结构等子行业毛利率上升，主要受益于PPP项目推进和新业务模式。
• 2017年一季度毛利率为9.73%，园林和装饰行业表现较好。

4. 费用率变化

• 三项费用率较2015年小幅上升，管理费用率提升，与企业转型及新业务拓展相关。
• 财务费用率普遍下降，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益和融资成本降低。
• 部分央企如中国化学、中国中铁在2016年Q4三项费用同比增速显著提升。

5. 资产减值损失

• 2016年建筑行业资产减值损失占收入比值为0.70%，较2015年下降0.03个百分点。
• 2016年Q4部分央企如中国中铁、中国化学、中国核建因资产减值计提加速，导致净利润低于预期。
• 未来资产质量将因资产减值计提而提升，有利于国改推进。

6. 行业净利率提升

• 2016年建筑业净利率为2.94%，较2015年上升0.14个百分点，延续上升趋势。
• 园林行业净利率显著提升，主要因毛利率和投资收益提升。
• 2017年Q1净利率小幅上升，但分化明显，智能工程行业下降显著。

7. 2017年H1业绩预测

• 截至目前，共有38家公司公布2017年H1业绩预测，中值超过100%。
• 装修装饰、园林工程公司净利润增速预期较高，水利工程和传统路桥增速可能放缓。
• 东方园林、棕榈股份等公司因PPP项目推进，净利润增速显著。

关键信息

• 基建投资支撑收入：基建投资相对稳定，对建筑行业收入增速形成支撑。
• 大建筑央企订单增长：2016年大建筑央企新签订单大幅增加，部分央企海外订单显著增长。
• 毛利率分化：设计行业毛利率下降，而园林工程、钢结构等行业毛利率上升。
• 费用率变化：三项费用率上升，财务费用率下降，主要受PPP和汇率因素影响。
• 资产减值影响：2016年Q4部分央企因资产减值计提加速，导致净利润低于预期。
• 现金流改善：大建筑央企现金流显著改善，部分民企因PPP项目改善经营性现金流。
• 净利率提升：2016年净利率为2.94%，延续近年来上升趋势。
• 资产负债率下降：大部分子行业资产负债率下降，仅装饰和设计行业有所上升。
• 投资建议：关注国改带来的央企估值提升机会及民企在PPP项目中的投资机会。

风险提示

• 固定资产投资增速下行，可能影响行业整体表现。
• 国改推进不达预期，可能影响央企的估值提升。
• 民营企业激进发展可能导致资金链紧张及回款风险。

投资建议

• 国企方面：关注大建筑央企在国改背景下可能带来的估值提升机会。
• 民企方面：在市场容量吃紧和竞争加剧的背景下，选择积极承接政府项目或逆势扩张策略，以提升市场份额。

图表说明

• 行业走势图、各子行业毛利率、期间费用率、资产负债率等图表显示行业财务状况变化趋势。
• 各公司订单、收入、毛利率、资产负债率等数据对比，为分析提供支撑。

结论

• 当前建筑行业面临固定资产投资增速下行的压力，但基建投资相对稳定，对收入增速形成支撑。
• 大建筑央企在PPP和“一带一路”政策推动下订单增长显著，为未来业绩提供保障。
• 民营企业通过积极承接PPP项目，改善现金流，提升市场竞争力。
• 行业毛利率和净利率小幅上升，但子行业间存在分化，需关注不同领域的发展动态。
• 资产负债率下降，显示行业资本结构优化，但部分行业如装饰和设计行业有所上升，需注意风险。