20131210-华泰证券-汽车行业_2014年度策略报告-轻行业重个股_自下而上为主_36页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容概览

本报告为华泰证券发布的2014年度汽车行业策略报告，主要聚焦于乘用车、重卡、客车及国企改革等子行业，提出投资建议与重点推荐股票。整体策略强调“轻行业重个股”，以自下而上的方式精选成长性确定的个股，同时关注行业周期与公司业绩的匹配。

主要观点与关键信息

1. 乘用车行业

• 行业趋势：2014年乘用车行业将维持中速平稳增长，预计同比增长12%，行业景气度小幅回落。
• 投资策略：跟随大市，选择成长确定的个股，重点推荐一汽轿车、广汽集团、长安汽车。
• 行业特征：
  • 自主品牌在产品质量、研发技术、品牌规划等方面取得显著进步，与合资品牌差距缩小，预计2014年自主市场份额将小幅提升。
  • 合资品牌产能投放重新加速，自主品牌放缓。
  • 差异化与消费升级趋势仍将持续，SUV及中高端车型需求增速高于整体市场。
• 估值分析：乘用车板块PE处于历史低位，具备投资价值。

2. 重卡行业

• 行业趋势：2014年重卡行业增长确定，板块更易获取超额收益。
• 投资策略：重点推荐威孚高科、中国重汽、福田汽车、天润曲轴、华菱星马、银轮股份、潍柴动力等重卡相关股票。
• 增长驱动：重卡增长主要由经济增长内生驱动，而非政策短期刺激。
• 估值分析：重卡板块PE处于低位，具备较高安全边际。

3. 客车行业

• 行业趋势：2014年客车行业小幅增长，预计增长5.7%，行业格局继续优化。
• 投资策略：重点推荐新能源客车龙头宇通客车。
• 行业特征：
  • 客车行业具有较强的消费属性，较少受固定资产投资波动影响。
  • 新能源客车销量快速放量，政府补贴力度大，仍具投资价值。
  • 未来5年客车行业总量增长，但增速下降，预计复合增速为6%-7%。
  • 公交车需求因城镇化和黄标车更换将加速，预计未来5年复合增速维持15%左右。

4. 经销商板块

• 行业趋势：2014年经销商行业有望迎来经营改善的拐点。
• 投资策略：重点关注庞大集团和亚夏汽车。
• 行业特征：
  • 经销商行业受高杠杆与重资本影响，盈利能力对销量高度敏感。
  • 2014年新《汽车品牌专卖管理办法》将改善经销商地位，整车厂新建4S店速度放缓。

5. 国企改革主题

• 政策背景：十八届三中全会提出国企改革方向，包括股权多元化、淡马锡模式、分类管理等。
• 投资策略：重点关注上汽集团、江淮汽车、华域汽车、中国重汽、潍柴动力等。
• 行业特征：
  • 国企改革将释放制度红利，提升行业效率与市场竞争力。
  • 国企在汽车板块占比48%，改革空间较大。

重点推荐股票

风险提示

• 多个城市推出乘用车限购政策，可能影响行业增长。
• 卡车行业复苏可能中断。
• 整车公司继续加大新开4S店数量，可能影响经销商盈利。

总结

本报告指出，2014年汽车行业整体呈现中速平稳增长趋势，但行业分化明显。乘用车板块跟随大市，重点推荐成长性明确的个股；重卡板块具备超额收益潜力，建议关注核心零部件企业；客车行业小幅增长，新能源客车龙头宇通客车仍具投资价值；经销商板块迎来拐点，庞大集团与亚夏汽车值得关注；国企改革主题亦是重要投资方向，重点推荐上汽集团、江淮汽车、华域汽车、中国重汽、潍柴动力等。整体来看，2014年行业估值处于低位，具备较高投资吸引力。