20180625-广发证券-汽车及汽车零部件行业6月月报_重卡销量稳定性持续超市场预期_20页_1mb

汽车及汽车零部件行业6月月报总结

核心内容

2018年5月，我国汽车行业整体表现良好，汽车销量约为228.8万辆，同比上升9.1%，其中乘用车销量188.9万辆（同比上升7.9%），商用车销量39.8万辆（同比上升15.5%）。5月Wind汽车及零部件指数整体上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，显示汽车行业在市场中的相对强势。

主要观点

乘用车市场

• 轿车销量同比上升12.1%，SUV销量同比上升6.5%，MPV销量同比下降7.1%，微客销量同比上升1.7%。
• 5月狭义乘用车销量为184.0万辆，同比上升8.1%，环比下降1.9%。
• 轿车市场表现优于其他细分市场，成为乘用车销量的主要增长点。
• 合资企业如东风悦达起亚和北京现代销量增长显著，分别同比增长72.6%和72.2%。
• 自主品牌中，一汽夏利和吉利汽车销量增长较快，分别同比增长69.7%和60.6%。

商用车市场

• 中重卡销量13.4万辆，同比上升12.0%，轻卡销量5.5万辆，同比上升7.2%。
• 大中客销量1.7万辆，同比上升76.8%，其中大型客车销量同比上升62.5%，中型客车销量同比上升95.1%。
• 公交客车销量增长显著，同比上升206.8%，而座位客车销量同比下降17.5%，显示市场结构变化。
• 商用车整体销量增长，但部分细分市场如轻型客车销量同比下降4.5%。

关键信息

行业趋势

• 重卡市场表现突出，销量稳定性与盈利韧性显著超预期。
• 新能源汽车销量增长强劲，5月销售10.1万辆，同比增长131.1%，其中纯电动汽车销量8.0万辆（同比增长118.5%），插电式混合动力汽车销量2.0万辆（同比增长199.2%）。
• 新能源乘用车和商用车销量分别同比增长114.5%和271.0%，显示新能源车发展势头强劲。

成本与价格

• 广发汽车原材料成本指数5月为7133，同比上升14.5%，环比下降2.1%。
• 轿车原材料成本指数同比上升13.9%，重卡原材料成本指数同比上升16.1%。
• 气柴价格比5月为47.3%，环比持平，低于60%，有利于天然气汽车需求。

估值与投资建议

• 整车和零部件板块估值继续下降，5月底SW汽车整车PE TTM为14.38倍，零部件为22.01倍。
• 投资建议推荐盈利能力稳定、低估值、高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团。
• 重卡龙头公司如中国重汽、潍柴动力、威孚高科因其销量稳定性、盈利韧性和分红率提升潜力被重点推荐。
• 建议投资者关注估值折价的公司，同时对高估值汽车股保持谨慎。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响汽车下游需求。
• 行业景气度下降：可能对整体行业表现造成负面影响。
• 政策推进力度不及预期：可能对新能源汽车推广带来阻碍。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-25

图表索引（部分）

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额（万亿元）及增速
• 图6：CPI指数月度值（%）
• 图7：新增人民币贷款量（万亿元）及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及累计增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量（亿千瓦时）及增速
• 图11：两PMI指数（%）变化情况
• 图12：大中客销量（辆）及增速情况
• 图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）
• 图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）
• 图15：新能源乘用车月度销量（辆）
• 图16：新能源商用车月度销量（辆）
• 图17：广发汽车原材料综合价格指数
• 图18：轿车原材料成本指数
• 图19：重卡原材料成本指数
• 图20：21省平均气柴比变化情况
• 图21：乘用车市场优惠幅度（元）变化情况

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2017、2016年第一名，2015年第四名。
• 闫俊刚：资深分析师，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 唐皙：高级分析师，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 刘智琪：联系人，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 李爽：2017年加入广发证券。

投资建议

• 重卡：中国重汽、潍柴动力、威孚高科A股、B股。
• 乘用车：华域汽车、上汽集团。
• 风险防范：对高估值汽车股保持谨慎。

估值分析

• 整体来看，整车估值略高于10年低点，而零部件估值仍处于历史较高水平。
• 从历史数据看，购置税政策退出后，行业估值有下降趋势，2011年整车PE TTM由14-15倍下降至11-12倍，零部件PE TTM由21-23倍下降至12-13倍。

行业基本面

• 宏观经济平稳运行，M2增速为8.9%，新增人民币贷款同比上升3.6%，PMI指数维持在荣枯线以上，显示行业景气度良好。
• 宏观指标如M2和新增人民币贷款是中重卡和狭义乘用车的领先指标，对行业趋势有较强预测能力。

结论

5月汽车行业整体表现优于市场，乘用车和商用车均实现增长，其中重卡和大中客增长显著。新能源汽车发展势头强劲，成为行业增长的重要驱动力。投资建议聚焦于盈利能力稳定、估值折价的公司，同时提醒投资者注意宏观经济和政策风险。