20170926-广发证券-汽车及汽车零部件行业9月月报_乘用车行业持续回暖_重卡销量依旧亮眼_22页_1mb

汽车及汽车零部件行业9月月报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：8月份汽车行业销量约218.6万辆，同比上升5.6%，环比上升10.9%。其中，广义乘用车销量187.5万辆，同比上升4.4%，环比上升11.7%；商用车销量31.1万辆，同比上升12.8%，环比上升6.1%。
• 细分市场表现：
  • 乘用车：SUV销量增长显著，同比增长18.3%；轿车同比增长1.8%；MPV、微客销量分别同比下降23.4%、32.3%。
  • 商用车：中重卡销量同比增长70.3%，轻卡同比增长4.0%，大中客同比增长7.4%。
• 行业估值变化：8月整车板块估值下降，零部件板块估值上升。整车PETTM估值约15.2倍，零部件PETTM估值约28.2倍，整体高于历史平均水平。
• 政策与市场环境：购置税优惠政策退出将对行业产生负面影响，但中重卡行业仍保持高增长，受治超政策和更新需求推动。
• 投资建议：推荐低估值蓝筹股（如上汽集团、华域汽车），关注成长股（如万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份）及重卡产业链（如中国重汽、威孚高科）。

主要观点

• 乘用车回暖：受终端需求复苏和政策末班车效应影响，乘用车行业在3季度有望回暖。
• 重卡高景气：重卡销量持续高增长，行业景气度超预期，未来业绩或持续超预期。
• 原材料成本上涨：8月广发汽车原材料成本指数同比上涨33.2%，但整车企业具备成本转嫁能力，行业盈利能力与成本无显著相关性。
• 气柴价格比下降：全国气柴价格比约为42.6%，对LNG车型需求释放有利，地方性补贴政策是另一关键因素。
• 估值与盈利关系：购置税政策退出可能对估值产生负面影响，建议投资者关注估值合理的弹性股。

关键信息

• 宏观经济指标：M2增速8.9%，新增人民币贷款同比上升14.9%，固定资产新开工投资累计同比增速2.2%。
• PMI数据：中采PMI为51.7，财新PMI为51.6，均高于荣枯线，显示行业处于扩张阶段。
• 投资主线：
  1. 低估值蓝筹股：如上汽集团、华域汽车，具有全年配置价值。
  2. 成长股：如万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于行业回暖和政策末班车效应。
  3. 重卡产业链：中国重汽、威孚高科，受益于高景气度和政策利好。
  4. 新能源汽车：建议关注江淮汽车，其与大众合作的市场反应尚未充分释放。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响行业整体表现。
• 行业景气度下降：可能导致企业盈利下滑。
• 政策推进力度不及预期：如购置税优惠退出影响行业增速。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-09-26

分析师信息

• 张乐：首席分析师，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名，具有丰富行业研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，13年汽车产业工作经历，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名团队成员。
• 唐哲：高级分析师，CPA，新财富最佳汽车行业分析师2016年第一名团队成员。
• 刘智琪、李爽：联系人，分别具有金融与资产评估背景，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资策略

• 择股兼顾业绩与估值：推荐低估值、高成长性及受益于政策红利的个股。
• 关注重卡与自主零部件：重卡行业高增长，自主零部件企业如万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份有望受益。
• 谨慎对待高估值股：部分高估值个股需警惕政策退出带来的影响。

总结

本报告指出，8月份汽车行业整体回暖，乘用车和商用车均实现增长，其中重卡行业表现尤为亮眼。乘用车细分市场中，SUV持续增长，而MPV和微客则出现下滑。商用车方面，中重卡销量大幅增长，轻卡和大中客亦有小幅提升。尽管整体行业估值较高，但部分低估值蓝筹股和成长股仍具投资价值，重卡产业链是当前布局良机。投资建议强调关注行业周期、政策变化和估值合理性的结合，同时提醒投资者注意宏观经济、行业景气度和政策推进力度等风险因素。