20221018-东北证券-东北固收转债分析_百川转2定价建议_首日转股溢价率25_-30__13页_1mb

百川转2可转债定价建议与分析总结

核心内容概述

本报告为百川转2可转债的定价建议及投资分析，旨在评估该转债的发行情况、正股基本面、市场表现及投资价值。报告指出百川转2具备一定的投资吸引力，建议积极申购。

主要观点

• 百川转2发行规模为9.78亿元，债项和主体评级为AA-，转股价格为10.36元，参考正股价格10.43元，平价为100.68元。
• 债券的纯债价值为81.77元，债底保护尚可，流动性一般。
• 首日转股溢价率预计在25%~30%之间，对应上市首日目标价为126~131元。
• 募投项目为年产3万吨负极材料（8万吨石墨化）项目，有助于公司把握锂电池行业的发展机遇。
• 公司股权结构稳定，控股股东为郑铁江、王亚娟夫妇，持股20.18%。
• 公司主营业务涵盖精细化工、新材料和新能源三大板块，其中新材料板块涉及锂电池负极材料业务。
• 首日打新中签率预计为0.0069%~0.0077%，市场可获得的转债规模约为7.04亿元~7.82亿元。

关键信息

1. 转债基本条款

• 发行方式：优先配售和上网定价
• 发行规模：9.78亿元
• 债项与主体评级：AA-
• 转股价格：10.36元
• 平价：100.68元
• 纯债价值：81.77元
• 到期赎回价：115元
• 下修条款：（15/30，90%），偏松
• 赎回条款：（20/30，130%），偏严
• 回售条款：（30/30，70%），正常
• 转股期：2022年11月25日至2028年5月18日
• 到期日：2028年10月18日
• 申购代码：072455
• 配售代码：082455

2. 正股基本面分析

• 主营业务：精细化工、新材料、新能源
• 精细化工产品：包括醋酸酯类、多元醇类、偏苯三酸酐及酯类、醇醚类、绝缘树脂等
• 新材料产品：负极材料、石墨化、针状焦等
• 新能源产品：磷酸铁锂电芯及模组、储能产品等
• 行业地位：公司是环保节能型化工产品的研发生产龙头，具备较强的市场竞争力
• 研发投入：占营收比重稳定在2.35%~2.57%之间，注重技术创新
• 盈利能力：2022年上半年归母净利润为1.08亿元，同比增速为32.42%
• ROE：2022年上半年为5.09%，优于行业平均水平
• 应收账款周转率：2019年至2022年上半年分别为8.72、7.48、9.04和9.19（已年化处理）
• 公司优势：
  • 规模优势：国内细分领域生产规模领先
  • 技术优势：建有多个技术研发中心，参与多项标准制定
  • 产品质量优势：通过ISO认证，质量管理体系完善
  • 管理优势：拥有专业管理团队，实施6S管理等先进方法
  • 营销优势：覆盖全国并出口至多个国家，与多家国际企业建立合作关系
  • 成本优势：依托宁东能源化工基地，具有稳定的能源成本优势

3. 募投项目分析

• 项目名称：年产3万吨负极材料（8万吨石墨化）项目
• 投资总额：14.2亿元
• 用途：全部用于该项目
• 项目周期：建设期2年，投产期2年
• 预期效益：年均收入22.65亿元，年均净利润3.0亿元，税后静态投资回收期为6.16年，所得税后内部收益率为19.85%

4. 风险提示

• 原材料价格上涨的风险
• 新建产能消化的风险

投资建议

综合分析，百川转2具备良好的投资价值，首日上市价格预计在126~131元区间，建议积极申购。

可比转债参考

• 国泰转债：AA+，平价100.91，转债价格123.33，转股溢价率22.22%
• 永东转2：AA-，平价100.23，转债价格134.85，转股溢价率34.54%
• 百川转2估值参考可比债，预计首日溢价率在25%~30%之间，目标价在126~131元附近

结论

百川转2在发行规模、评级、债底保护、溢价率等方面具备一定优势，且公司业务布局清晰，未来增长潜力较大，建议投资者关注其上市首日表现并积极参与申购。