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中通快递-SW（02057）总结

核心内容

中通快递-SW（02057）于2022年3月23日发布四季报与全年业绩，整体表现符合市场预期，盈利拐点确认。公司四季度业务量同比增长17.2%至63.4亿件，市场份额提升至20.1%。单季调整后净利润达到17.45亿元，同比增长35.2%，全年调整后净利润为49.47亿元，同比增长8.3%。

主要观点

• 价格战缓和：四季度快递行业价格战明显缓和，主要得益于9月初全行业派费提升以及双11涨价超预期，行业收入端出现好转。
• 单票收入改善：四季度单票收入环比提升12%，同比下降1.8%，但降幅较前三季度明显收窄，显示行业价格战趋缓。
• 成本优化显著：四季度单票成本同比下降0.03元至1.05元/件，其中单位运输、物料和其他成本分别下降3.3%、33.4%和9.2%，尽管单位分拣成本有所上升。
• 盈利增长预期：公司预计2022年业绩将提升30%以上，主要受益于业务量增长和成本优化。保守假设下，业务量增长20%，单件盈利提升10%以上。
• 估值吸引力：公司2022-2024年净利润预计分别为62.1亿、73.6亿和85.9亿元，对应PE分别为21.0倍、17.7倍和15.1倍，显示估值具有吸引力。
• 资本开支达峰：公司固定资产投资已进入下降阶段，预计未来将逐渐放缓，这将有助于提升运输装载率与分拣设备利用率，进一步摊薄成本。

关键信息

业务表现

• 四季度业务量：63.4亿件，同比增长17.2%
• 市场份额：20.1%
• 四季度单票收入：1.39元，环比增长12%，同比下降1.8%
• 四季度单票成本：1.05元，同比下降0.03元
• 全年调整后净利润：49.47亿元，同比增长8.3%

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

财务指标预测（单位：百万元）

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 价格战烈度超预期
• 宏观经济增速下滑

公司简介

中通快递是一家集快递、物流、电商、印务于一体的大型集团公司，提供“门到门”服务和限时服务，运营模式为高度可扩展的网络合作伙伴模式。

未来3-6个月重大事项

• 派息：每股0.25美元
• 总市值：1,602.34亿港元
• 流通市值：1,602.34亿港元
• 52周股价区间（港元）：259.0-159.8
• 52周日均换手率：0.015

分析师信息

• 分析师：曹奕丰
• 背景：复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6年投资研究经验
• 就职经历：2015-2018年广发证券发展研究中心，2019年东兴证券研究所
• 研究领域：交通运输行业研究，兼任东兴证券能源与材料组组长

分析师承诺

分析师承诺报告内容为个人观点，引用信息已注明出处，不构成投资建议，投资者需审慎决策。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性，投资者据此投资决策与公司及分析师无关。

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

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