20221124-国海证券-中通快递-SW-02057.HK-事件点评-港股_行稳致远_长期推荐_5页_362kb

中通快递-SW（02057）事件点评总结

核心内容

中通快递于2022年11月24日发布事件点评，维持“买入”投资评级。点评围绕公司2022年第三季度的业绩表现、成本控制能力及未来盈利预期展开，强调公司在复杂市场环境下仍能实现业务量与利润的双增长，具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 营业收入：2022Q3实现89.45亿元，同比增长21.03%。
• 核心快递服务收入：86.47亿元，同比增长22.73%。
• 毛利：24.44亿元，同比增长55.87%。
• 调整后净利润：18.73亿元，同比增长63.13%。
• 业务量：63.68亿票，同比增长11.72%，超出行业增速6.56pcts。
• 市占率：22.12%，同比提升1.30pcts。

2. 量价齐升，成本控制稳定

• 单票收入：1.36元，同比增长9.86%。
• 单票成本：0.98元，同比增长0.78%。
• 单票毛利：0.38元，同比增长42.70%。
• 毛利率：28.11%，同比提升6.47pcts。
• 单票运输成本：0.49元，同比下降0.01元，得益于自有车辆占比提升与路线优化。
• 单票中转成本：0.30元，同比增长0.02元，主要受益于自动化设备提升。

3. 资本开支收缩，运营效率提升

• 资本开支：20.55亿元，同比下降20.04%。
• 固定资产：2022EE为28518百万元，2023E为29796百万元，2024E为29511百万元。
• 资产负债率：从22%降至17%，流动比率和速动比率持续改善，财务状况稳健。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年营业收入预测：352.06亿元、424.44亿元、501.36亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：67.22亿元、78.38亿元、96.35亿元。
• PE估值：2022EE为17.46，2023E为14.98，2024E为12.18，估值持续下降。
• P/B估值：2022EE为2.11，2023E为1.85，2024E为1.61。
• P/S估值：2022EE为3.33，2023E为2.77，2024E为2.34。
• EV/EBITDA估值：2022EE为10.90，2023E为11.47，2024E为9.16。

5. 投资逻辑

• 行业格局改善：21Q4-22Q3为快递行业定价能力修复期，竞争格局趋于稳定。
• 成本优化：通过自有车辆占比提升与自动化设备应用，有效控制成本。
• 长期增长潜力：公司具备较强的成本控制能力与市场份额扩张潜力，未来业绩有望持续增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为中通快递为电商快递龙头，具备长期投资价值。

关键信息

• 当前股价：175.40元（2022/11/23）。
• 52周价格区间：123.00-259.20元。
• 总市值：142,027.19百万元。
• 流通市值：142,027.19百万元。
• 日均成交额：40.08百万元。
• 近一月换手率：0.00%。

风险提示

• 行业增速不及预期。
• 价格战重启。
• 管理改善不及预期。
• 成本管控不及预期。
• 加盟商爆仓。
• 中美关系不稳定。

研究团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，注重长期投资价值，具有买方视角。
• 周延宇：主攻快递、快运、跨境物流等板块，具备深度研究能力。
• 祝玉波、钟文海：物流行业专家，紧跟行业趋势，主攻快递、快运、跨境物流等板块。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，本公司对其准确性及完整性不作任何保证。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证建议不会发生变更。

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有。
• 未经本公司明确书面授权，任何单位或个人不得擅自发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他方式非法使用本报告内容。