20230320-国海证券-中通快递-SW-02057.HK-事件点评-港股_辞旧迎_新_细_水长流_中通迈向新征程_6页

报告摘要

中通快递于2023年3月17日发布2022年年度及四季度业绩公告，展现出良好的财务表现和业务增长态势。国海证券研究所维持对中通快递的“买入”评级，认为其在行业分化背景下，通过精细化管理持续增强竞争力，未来发展潜力较大。

业绩增长强劲：2022年，中通快递实现营业收入353.77亿元，同比增长16.35%；核心快递服务收入341.64亿元，同比增长18.31%；毛利90.39亿元，同比增长37.18%；调整后净利润68.06亿元，同比增长37.60%。2022Q4，公司营业收入98.71亿元，同比增长7.09%；核心快递服务收入96.17亿元，同比增长8.80%；毛利27.73亿元，同比增长23.17%；调整后净利润21.20亿元，同比增长21.48%。
价升本降：2022Q4，中通快递服务单票收入1.46元，同比增长5.04%；单票成本1.04元，同比下降0.66%；单票毛利0.42元，同比增长20.81%；毛利率提升至28.64%，同比增加3.80个百分点。
市占率提升：2022年公司业务量达到243.90亿票，同比增长9.42%；市占率提升至22.06%。2022Q4业务量增长3.94%，市占率提升至21.56%。
成本控制能力增强：公司通过提升自有高运力车辆占比（2022Q4达88.18%）和优化路线规划，实现单票运输成本下降。分拨成本因自动化设备增加而保持稳定。
资本开支收缩：2022Q4资本开支同比下降18.21%，表明公司进入产能再平衡阶段，有助于降低单票成本。
精细化管理：中通快递在2023年将加强网络政策、末端建设及运营效率的精细化管理，以实现“量”、“质”、“利”的协调发展。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	353.77	419.10	500.52	578.90
营收增长率(%)	16	18	19	16
归母净利润（亿元）	68.06	81.94	104.49	124.31
归母净利润增长率(%)	37.60	20	28	19
毛利率(%)	26	27	29	30
ROE(%)	13	13	14	15
P/E	22.55	19.53	15.32	12.87
P/B	2.82	2.37	2.03	1.74
P/S	4.34	3.54	2.96	2.56
EV/EBITDA	17.04	10.04	9.02	7.15

行业投资评级：
- 推荐：行业向好，指数领先沪深300；
- 中性：行业稳定，指数跟随沪深300；
- 回避：行业低迷，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。