20210822-东兴证券-中通快递-SW-02057.HK-中通快递-SW_价格战压力下兼顾盈利与增长_财报稳健符合预期_5页_756kb

中通快递-SW 二季报总结

核心内容

中通快递-SW 在2021年第二季度发布财报，业务量同比增长25.6%，调整后净利润为12.72亿元，同比下降12.5%。尽管面临行业价格战带来的盈利压力，公司整体表现稳健，符合市场预期。

主要观点

• 业务增长稳健：公司Q2业务量达到55.72亿件，同比增长25.6%，高于韵达（25.2%）和申通（12.3%），略低于圆通（30.4%）。
• 盈利承压但可控：单票收入同比下降6.4%，主要受加盟商补贴、激励增加及小件化趋势影响。收入降幅较一季度有所收窄，整体可控。
• 成本上升原因：单票运输成本同比增长10.2%，主要因去年同期的高速公路免费及低油价。分拣成本微增2.4%，主要由于设备和厂房投入增加及人力成本上升，但随着业务量增长，分拣成本将逐步摊薄。
• 市占率略有下降：公司市占率21%，同比下降0.5%，主要由于极兔快递的市场渗透。但整体趋势向好，去年Q4至今年Q2市占率持续提升。
• 盈利与增长的平衡：公司Q2单票调整后净利润为0.22元，同比下降30.5%，但较Q1的0.17元有所提升，显示出在盈利与增长之间寻求平衡的努力。
• 外部环境利好：随着行业监管加强，价格战趋缓，中通在配送时效和稳定性上的优势将更加凸显，有助于下半年业绩提升。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为47.66亿元、58.16亿元与70.74亿元，净利润率逐步下降但保持稳定增长。公司维持“推荐”评级，PE和PB估值持续下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务指标预测

估值与财务比率

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 价格战烈度超预期
• 宏观经济增速下滑

总结

中通快递在第二季度面对行业价格战压力，业务量增长显著，但盈利受到一定影响。公司通过优化成本结构和加强网络建设，努力在增长与盈利之间取得平衡。尽管市占率略有下降，但整体趋势向好。随着行业监管加强和价格战缓和，中通有望在下半年进一步发挥其优势，提升业绩表现。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。