20230316-西南证券-中通快递-SW-02057.HK-件量增长远超行业_市占提升持续可期_4页_1mb

报告摘要

中通快递2022年年度业绩总结

核心内容概览

中通快递在2022年全年实现了营业收入353.8亿元，同比增长16.3%，毛利率达25.6%，同比上升3.9个百分点。在疫情频发的背景下，公司仍保持稳健增长，净利润达66.6亿元，同比增长41.6%。剔除非经常性项目后，调增净利润为68.1亿元，同比增长37.6%。公司持续提升市场份额，2022年市占率达22.1%，较2021年提升1.5个百分点，并预计2023年市占率将进一步增长。

主要观点

件量增长显著高于行业平均水平：
2022年快递行业整体件量为1105.8亿件，同比增长2.1%。而中通快递全年件量达244亿件，同比增长9.4%，表现优于行业整体。
盈利能力稳步增强：
公司单票收入在通达系中最高，2022年核心业务单票收入上涨0.1元，同比增长8.1%。公司毛利率、净利率及ROE均保持稳定或提升趋势，预计未来将持续改善。
成本结构稳定：
2022年公司管理费用率为5.4%，与2021年持平，表明公司在成本控制方面表现良好。
网络布局完善，服务品质高：
截至2022年底，公司拥有超过31,000个网点、约5,900个网络合作伙伴、98个分拨中心、超11,000辆自有干线运输车辆、超3,750条干线运输路由及超过80,000个末端驿站，网络覆盖广且服务高质量。
多方面发力，提升运营效率：
公司在数字化工具、业务目标设定、宣传贯彻及高端产品推广等方面不断优化，为业绩提升提供坚实支撑。
盈利预测积极，估值逐步下降：
预计2023-2025年公司归母净利润分别为81.2亿元、99.8亿元和118亿元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
需关注宏观经济复苏不及预期、行业价格战及新业务培育等潜在风险。

关键财务指标（2022A vs 2023E-2025E）

指标/年度	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	353.8	424.6	487.2	549.5
净利润(亿元)	66.6	81.2	99.8	118.0
毛利率	25.6%	27.3%	27.9%	28.7%
净利率	18.8%	18.9%	20.3%	21.3%
ROE	12.6%	13.1%	13.8%	14.1%
P/E	21.37	17.91	14.58	12.33
P/S	4.11	3.43	2.99	2.65
P/B	2.69	2.34	2.02	1.73