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中通快递-SW（02057）事件点评总结

核心内容概述

2021年11月20日，国海证券发布对中通快递-SW（02057）的事件点评报告，维持“买入”评级。报告指出，中通快递在2021年三季度已出现利润拐点，公司正逐步从高投入阶段向高质量发展阶段过渡，未来盈利能力和投资回报有望显著提升。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现211.88亿元，同比增长24.95%；其中三季度实现73.91亿元，同比增长11.33%。
• 快递服务收入：前三季度190.22亿元，同比增长12.92%；三季度66.96亿元，同比增长15.84%。
• 调整后净利润：前三季度32.02亿元，同比下降2.95%；三季度11.48亿元，同比下降5.16%，但剔除税收返还影响后，三季度净利润同比增长13.7%。
• 单票收入与成本：三季度单票收入为1.24元，同比下降7.2%，但环比上升2.48%；单票运输成本为0.50元，同比下降5.66%；单票分拨成本为0.29元，同比持平。

2. 业务发展

• 业务量：2021年前三季度完成159.47亿票，同比增长37.56%；三季度完成57.00亿票，同比增长23.30%。
• 市占率：前三季度市占率达20.77%，同比上升0.13个百分点；三季度市占率达20.82%，同比上升0.07个百分点。

3. 成长预期

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为306.66亿元、381.71亿元、428.28亿元，归母净利润分别为49.41亿元、66.41亿元、79.74亿元。
• 估值指标：2021年PE为34.46，2022年PE为25.64，2023年PE为21.35，显示估值逐步下降，盈利增长预期增强。

4. 资本开支与战略转型

• 资本开支：2021年三季度资本开支为25.70亿元，全年预计达90亿元。随着行业进入平稳期，资本开支增速将放缓。
• 投资方向：资本开支主要用于土地使用权购买、转运中心建设、自动化设备投资，表明公司正在向自动化、智能化转型。

5. 行业前景与公司竞争力

• 行业趋势：监管政策推动行业回归理性，价格趋于平稳，行业格局改善，涨价逻辑逐步兑现。
• 公司优势：中通作为电商快递龙头，具备规模、投资与管理优势，有望在行业复苏中实现盈利增长。
• 发展预期：公司正从高数量增长向高质量发展转型，未来将更注重盈利能力与成本控制。

关键信息

• 当前股价：251.20元
• 52周价格区间：190-299元
• 总市值：207728.16百万港元
• 流通市值：155955.84百万港元
• 每股收益（EPS）：2021年预测为5.97元，2022年为8.03元，2023年为9.64元
• ROE：2021年预测为9%，2022年为11%，2023年为12%
• 风险提示：价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 逻辑支撑：利润拐点初现，行业进入平稳期，公司具备良好的盈利增长潜力与竞争优势。

附表数据概览

总结

中通快递-SW在2021年三季度显示出利润改善的迹象，单票收入与成本均有所优化，且资本开支逐步放缓，标志着公司进入新的发展阶段。分析师认为，中通作为电商快递龙头，具备较强竞争优势，未来盈利增长弹性可期，建议投资者持续关注并持有。