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中通快递-SW（2057.HK）投资总结

核心内容

中通快递在2021年经历了战略调整和行业环境变化，显示出盈利能力提升的迹象，利润拐点有望到来。分析师皇甫晓晗维持“买入”评级，认为公司在行业集中度提升的长期趋势下具备竞争优势。

主要观点

• 行业环境变化：2021年11月，行政干预使行业价格竞争趋缓，有利于中通快递等龙头企业盈利改善。
• 战略转变：中通快递持续进行战略调整，注重盈利能力提升和品质差异化，推动公司向高质量发展转型。
• 盈利预测调整：基于对增值税等成本因素的重新评估，调整了2021-2023年的盈利预测，但仍看好公司未来利润增长潜力。
• 利润弹性：预计2021年四季度和2022年公司利润将有明显弹性，主要得益于成本控制和运营效率提升。
• 市场份额稳定：中通快递保持行业第一的市场份额（20.8%），业务量同比增长23.3%，高于行业平均水平。
• 成本控制成效显著：单票运输成本同比下降5.9%，分拣中心运营成本下降2%，反映出公司在运营效率上的优化。
• 长期竞争优势：中通依靠领先的规模、稳定的加盟商网络和充足的现金储备，有望持续引领行业分化。

关键信息

盈利预测调整

财务指标概览

• 营业收入：预计2021-2023年分别为306.2亿元、362.76亿元、401.37亿元，年增长率分别为21%、18%、11%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为45.62亿元、60.51亿元、60.79亿元，净利润率分别为14.9%、16.7%、15.1%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为5.52元、7.32元、7.35元。
• 净资产收益率：预计2021-2023年分别为9%、11%、10%。
• P/E：预计2021-2023年分别为36倍、27倍、27倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为3.2倍、2.9倍、2.6倍。

成长能力分析

获利能力分析

偿债能力分析

股票评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

风险提示

• 行业价格竞争仍存在加剧的可能。
• 行业长期成本曲线若走平，可能不利于企业间的分化。

总结

中通快递在行业价格竞争趋缓的背景下，通过战略调整和运营优化，展现出盈利能力提升的潜力。公司保持行业领先的市场份额，成本控制显著，具备长期竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为利润拐点可期，未来增长值得期待。然而，仍需关注行业政策和成本趋势的变化，以评估其持续增长的可行性。