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中通快递投资价值分析总结

核心内容

中通快递在2021年实现了显著的业绩增长和盈利改善，展现出强劲的市场竞争力和投资潜力。公司不仅在快递件量和收入上保持增长，还在成本控制和现金流管理方面取得了积极进展。

业绩表现

• 2021年Q4：快递件量达63.5亿件，同比增长17.4%；营业收入92.2亿元，同比增长11.6%；调整后净利润17.5亿元，同比增长35.2%。
• 全年业绩：2021年快递件量达223亿件，同比增长31.1%；营业收入304.1亿元，同比增长20.6%；调整后净利润47.5亿元，同比增长10.3%。

市占率提升

• 2021年中通快递主业市占率提升至20.8%，较2020年上升0.2个百分点。
• 2021年Q4市占率20.1%，较2020年同期上升0.22个百分点。
• 公司自2021年Q2实施盈利件量优先战略后，仍实现市占率的稳步提升，表明其在行业竞争中具备较强优势。

单票价格与成本控制

• 2021年Q4单票快递价格为1.39元，环比上涨0.15元（+12%），同比下降0.02元（-1.4%），显示价格战有所缓和。
• 单票运输成本为0.53元，同比下降3.3%；单票分拨成本为0.32元，同比上升4.1%。
• 全年单票运输+分拨成本为0.82元/票，与去年持平，公司预计可比口径成本降幅仍有约2%。

盈利与现金流改善

• 2021年Q4毛利率为24.4%，较2020年Q4提升约1.9个百分点，确认为公司盈利能力的拐点。
• 单票净利0.27元，同比增长14.3%。
• 经营性现金流达30.2亿元，同比增长48.2%；全年经营性现金流72亿元，资本开支93亿元。预计2022年经营性现金流将超过资本开支。

主要观点

中通快递在2021年实现了盈利和市场份额的双重提升，主要得益于以下因素：

• 行业监管趋严：有效遏制了恶性价格竞争，推动行业价格回升。
• 成本控制能力：通过优化网络和提升运营效率，单票成本持续下降。
• 资产建设：公司持续增加自有运力和自动化分拣设备，增强网络竞争力。
• 战略调整：转向盈利件量优先，优化业务结构，提升整体盈利能力。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年：预计公司归母净利润分别为65亿元、79亿元、95亿元，对应PE分别为21倍、18倍、15倍。
• 成长能力：预计2022-2024年营收增长率分别为28.17%、18.16%、12.10%。
• 盈利能力：预计2022-2024年毛利率分别为27.5%、28.2%、29.0%；净利率分别为17%、17%、18%；ROE分别为12.20%、13.39%、14.37%。

估值倍数

• P/E：2021年为29.39倍，预计2022-2024年分别为21.47倍、17.67倍、14.75倍。
• P/S：2021年为4.60倍，预计2022-2024年分别为3.59倍、3.04倍、2.71倍。
• P/B：2021年为2.87倍，预计2022-2024年分别为2.62倍、2.37倍、2.12倍。

风险提示

• 快递件量增速大幅放缓。
• 阿里巴巴等电商平台合作方式改变。
• 人工成本上升。
• 新业务培育风险。

投资建议

基于公司业绩的显著改善、市占率稳步上升以及成本控制能力，分析师建议投资者把握当前机会，买入中通快递。公司预计在2022-2024年将保持稳定增长，盈利能力持续提升，估值有望进一步下降，具备较高的投资价值。

分业务假设

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上）。
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上）。

重要声明

本报告由西南证券发布，分析基于合法合规的数据来源，独立、客观，不构成投资建议。投资者应自行承担风险。