贵阳银行（601997）3Q18业绩总结
核心内容
贵阳银行于2018年10月29日公布了2018年第三季度财报，数据显示其业绩表现有所变化，主要体现在净利润增速放缓、资产规模扩张减缓及净息差企稳等方面。
主要观点
- 净利润增速放缓：3Q18归母净利润为37.34亿元，同比增长17.14%；其中，第三季度单季净利润增速下降至13.2%。营收同比增速为1.66%，显示增长动力减弱。
- 资产规模扩张放缓：3Q18总资产达4919.6亿元，同比增长6%，与过去几年的高增速相比明显减缓。贷款增长成为资产端的主要动力，贷款同比增长36.2%，但整体资产扩张速度放缓。
- 净息差企稳：3Q18净息差为2.30%，较2017年同期下降了4BP，但下降速度明显放缓，表明息差趋于稳定。负债成本率较高，但随着市场利率下降，未来有望改善。
- 资产质量稳中有升：3Q18不良贷款率为1.46%，较年初上升12BP，但拨贷比为3.68%，拨备覆盖率252.3%，显示拨备较为充足。关注贷款率持续下降，资产质量保持平稳。
- 投资建议：鉴于资产规模扩张放缓对盈利增速的影响，目标价调整为15.19元/股，维持增持评级。预计2018/2019年净利润增速分别为17.0%和11.9%。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（亿元） |
102 |
125 |
132 |
146 |
164 |
| 增长率（%） |
32.0 |
22.8 |
5.4 |
11.0 |
12.0 |
| 归属母公司股东净利润（亿元） |
37 |
45 |
53 |
59 |
67 |
| 增长率（%） |
13.4 |
24.0 |
17.0 |
11.9 |
13.6 |
| 每股收益（元） |
1.59 |
1.97 |
2.31 |
2.58 |
2.93 |
| 市盈率（P/E） |
7.45 |
6.01 |
5.14 |
4.59 |
4.04 |
| 市净率（P/B） |
1.29 |
1.10 |
0.94 |
0.80 |
0.69 |
利率指标
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 净息差（NIM） |
2.88% |
2.67% |
2.40% |
2.35% |
2.35% |
| 贷款利率 |
6.12% |
6.78% |
6.98% |
7.06% |
7.11% |
| 存款利率 |
1.38% |
1.35% |
1.55% |
1.58% |
1.60% |
| 生息资产收益率 |
4.54% |
4.80% |
5.80% |
5.60% |
5.66% |
| 计息负债成本率 |
1.78% |
2.20% |
2.60% |
2.30% |
2.32% |
资产质量
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 不良贷款率 |
1.42% |
1.34% |
1.41% |
1.30% |
1.24% |
| 关注贷款率 |
3.95% |
3.19% |
3.14% |
3.09% |
3.04% |
| 拨备覆盖率 |
235.19% |
269.72% |
243.87% |
248.23% |
258.79% |
资本状况
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资本充足率 |
13.75% |
11.56% |
11.96% |
11.82% |
11.68% |
| 核心资本充足率 |
11.50% |
9.51% |
10.10% |
10.20% |
10.27% |
| 资产负债率 |
94.09% |
94.48% |
94.25% |
94.22% |
94.05% |
贷款与存款结构
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 贷款结构（企业贷款） |
76.0% |
75.8% |
71.84% |
71.84% |
71.84% |
| 贷款结构（个人贷款） |
23.2% |
23.9% |
28.88% |
28.88% |
28.88% |
| 存款结构（活期） |
62.9% |
67.4% |
67.38% |
67.38% |
67.38% |
| 存款结构（定期） |
33.0% |
29.1% |
29.09% |
29.09% |
29.09% |
风险提示
- 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化。
- 息差明显收窄：可能对盈利产生负面影响。
投资建议
- 目标价：15.19元/股
- 评级：增持（维持评级）
- 当前价格：11.93元/股
附注
- 分析师：廖志明
- 执业证书编号：S1110517070001
- 邮箱：liaozhiming@tfzq.com
- 资料来源：Wind，天风证券研究所
