20180827-华泰证券-贵阳银行-601997.SH-资产质量改善_资本充足率提升_6页_947kb

贵阳银行中报点评总结

核心内容概述

贵阳银行（601997）在2018年上半年展现出良好的业绩表现，归母净利润同比增长19.79%，超出市场预期。公司作为区域龙头银行，资产质量持续改善，资本充足率提升，为未来的资产扩张提供了空间。投资评级维持“增持”，合理价格区间为14.04~15.31元，当前股价为12.22元，对应0.96倍PB和5.22倍PE。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司归母净利润同比增长19.79%，主要受益于非息收入增长及税盾效应。
• 资产质量改善：Q2末不良贷款率降至1.39%，关注类贷款占比下降，拨备覆盖率提升至263%，资产质量显著改善。
• 资本充足率提升：Q2末资本充足率为11.38%，一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为9.57%和9.54%，资本结构进一步优化。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为2.34元、2.82元和3.45元，归母净利润增速分别为18.79%、20.23%和22.39%。
• 估值分析：基于城商行的估值标准，公司2018年末PB估值为1.1到1.2倍，目标价调整为14.04-15.31元，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

资产负债表关键数据

盈利能力关键数据

资产质量改善

• Q2末不良贷款率降至1.39%，较Q1下降12bp。
• 关注类贷款占比为2.87%，较Q1末下降32bp。
• 逾期90天以上贷款占贷款总额比例为1.26%，较2017年末下降7bp。
• 拨备覆盖率提升至263%，资产质量改善显著。

贷款与存款增长

• Q2末贷款同比增速为27.41%，显著高于前次预测的7%。
• Q2末存款同比增速为11.76%，较Q1末增长4.88%。
• 零售定期存款配置增加22.04%，对存款增长贡献显著。

风险提示

• 不良贷款增长超预期。
• 地区经济增长不达预期。

经营预测与估值

• 公司预计2018-2020年归母净利润增速分别为18.79%、20.23%、22.39%。
• EPS分别为2.34元、2.82元、3.45元。
• 基于城商行的估值标准，公司2018年末PB估值为1.1到1.2倍，对应目标价14.04-15.31元。
• 贵州省GDP增速连续7年位居全国前三，基建投资增速位于全国前列，公司作为区域龙头银行将受益于区域经济红利。
• 公司积极推进普惠金融战略，享有地域优势与零售估值溢价。

总结

贵阳银行在2018年中报中展现出资产质量改善、资本充足率提升以及盈利增长的积极趋势。公司作为贵州地区的银行龙头，受益于地区经济的强劲增长和基建投资的提速。尽管净息差有所收窄，但非息收入的提升和税盾效应为公司利润增长提供了支撑。基于公司未来的盈利增长潜力和区域经济优势，我们维持“增持”评级，并将目标价调整为14.04-15.31元。