20160919-天风证券-贵阳银行-601997.SH-覆盖报告_高息差_但贷款质量堪忧_16页_905kb_905kb

贵阳银行（601997）覆盖报告总结

核心内容

贵阳银行作为一家脱胎于城信社的区域性商业银行，以服务“中小”为市场定位，深耕贵州本地市场，尤其聚焦贵阳市。其资产规模快速扩张，但收入结构单一，资产质量存在隐忧，同时息差走低压力显著。

主要观点

• 服务中小，区域特色鲜明
  贵阳银行以服务中小企业为核心，企业贷款占比高达80%，其中大型企业仅占10%，贷款主要集中在贵阳市及省内，体现出鲜明的区域特色。

• 规模扩张驱动盈利增长
  贵阳银行在2013-2015年期间净利润年均增速达26%，主要得益于资产规模的快速扩张。然而，2016年上半年净利润增速显著放缓至2.3%，主要受资产质量恶化和资产减值损失增加影响。

• 低负债成本优势显著
  贵阳银行负债结构以存款为主，活期存款占比超60%，负债成本率显著低于行业平均水平，与四大行相当。这为其高息差提供了支撑。

• 高息差与高资产收益率
  贵阳银行净息差持续高于行业平均水平，资产收益率也优于行业。然而，随着证券投资占比上升，息差和资产收益率面临下行压力。

• 贷款质量堪忧，资产质量承压
  贷款逾期率高达8.1%，远超行业平均，且主要集中在高风险行业，如建筑业、批发零售业等。尽管逾期贷款中90天以上逾期占比尚在可控范围，但未来不良率可能明显上升。

• 估值与评级
  基于其高成长性及资产结构变化，贵阳银行的合理估值为1.8x16PB，对应股价15.7元。当前股价为17.12元，已高于目标价，因此给予“持有”评级。

关键信息

1. 贷款结构与区域分布

• 贷款以企业为主，其中中小微企业占比较高。
• 贷款主要分布在贵州省，尤其是贵阳市，占比超过69%。
• 贷款主要投向建筑业、批发零售业和制造业，信用风险较高。

2. 资产与负债情况

• 资产规模持续增长，2015年末达2801亿元，增速远高于行业。
• 存款占比超80%，活期存款占比超60%，负债成本率显著低于行业。
• 贷款收益率高，但证券投资占比上升可能拖累资产收益率。

3. 收入结构

• 非息收入占比仅为14.3%，显著低于上市银行平均水平。
• 非息收入增长迅速，但短期内难以大幅提升。

4. 资本充足率

• 贵阳银行资本充足率虽有所下降，但仍维持在较高水平。
• 2015年末资本充足率为13.54%，核心一级资本充足率为10.68%。
• IPO后资本充足率预计提升至17%，可支持资产规模年增20%。

5. 贷款质量与资产风险

• 2016年6月末逾期贷款率高达8.1%，远超行业平均。
• 贷款质量风险较大，不良贷款率预计会上升。

6. 估值与评级

• 目标估值为1.8x16PB，对应股价15.7元。
• 当前股价为17.12元，高于目标价，故给予“持有”评级。
• 风险提示：经济超预期下行可能导致资产质量恶化。

财务数据概览

总结

贵阳银行作为一家区域性银行，凭借其在贵州本地市场的深耕和对公业务优势，实现了快速的资产扩张和盈利增长。然而，其收入结构仍以利息收入为主，非息收入占比偏低；同时，贷款质量堪忧，逾期贷款率高，资产质量面临较大压力。尽管息差优势显著，但证券投资占比上升可能对息差和资产收益率形成拖累。在IPO补充资本后，贵阳银行资本充足率有望提升，但未来资产质量问题仍是其主要风险。因此，尽管其具备一定的成长性，但当前估值已高于目标价，给予“持有”评级。