20230331-浙商证券-工商银行-601398.SH-工商银行2022年年报点评_信贷增速近年新高_4页_795kb

报告摘要

工商银行（601398）2022年年报显示，其经营表现呈现以下特点：

盈利增速放缓：2022年归母净利润同比增长3.5%，增速环比2022年第一季度至第三季度下降2.1个百分点；营收同比下降2.6%，增速环比下降2.5个百分点。盈利放缓主要受到净息差持续下行的影响，预计2023年归母净利润增速中枢将有所下移。
息差压力加剧：2022年第四季度净息差环比下降13个基点至1.74%，其中生息资产收益率下降6个基点至3.45%，付息负债成本率上升9个基点至1.91%。预计2023年息差压力仍存，但自第二季度起有望企稳。
信贷增速创新高：2022年末贷款总额同比增长12.3%，为过去9年来最高增速。企业贷款增长17.7%，为2010年以来单年度最高增速。战略性新兴产业、绿色、普惠小微、制造业贷款均实现快速增长，显示工行在支持实体经济方面持续发力。
资产质量保持稳定：2022年末不良率1.38%，环比下降2个基点，关注率1.95%，较年初下降5个基点，逾期率1.22%，较年初下降1个基点，拨备覆盖率209%，环比上升3个百分点。资产质量各项指标均有所改善，风险抵补能力稳中有升。

盈利趋势：尽管净利润增速放缓，但工行仍保持盈利增长，预计2023-2025年归母净利润增速分别为1.35%、4.25%、5.05%。
估值水平：2023年每股净资产（BVPS）预计为9.49元，对应PB估值0.47倍；目标价5.69元/股，对应2023年PB 0.60倍，现价空间为28%。
风险提示：宏观经济失速及不良贷款大幅暴露是潜在风险因素。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	917,989	908,300	939,771	981,337
归母净利润（百万元）	360,483	365,336	380,851	400,092
每股净资产（元）	8.81	9.49	10.22	11.00
P/B	0.51	0.47	0.44	0.41

总资产：2022年末为39,609,657百万元，预计2023-2025年分别为43,371,463百万元、47,327,657百万元、51,458,364百万元。
贷款总额：2022年末为23,212,312百万元，预计2023-2025年分别为25,533,543百万元、27,959,230百万元、30,475,560百万元。
不良贷款：2022年末为321,170百万元，不良率1.38%，拨备覆盖率209%。
资本充足率：2022年末为19.26%，预计2023-2025年分别为18.70%、18.22%、17.82%。