20210505-兴业证券-工商银行-601398.SH-工商银行2021年一季报点评_业绩稳健增长_资产质量无虞_6页_834kb

工商银行2021年一季报点评总结

核心内容

本报告对工商银行2021年第一季度的财务表现及资产质量进行了详细分析，并对公司的未来盈利预测与估值进行了评估。整体来看，工商银行在2021年一季度实现了业绩的稳健增长，资产质量保持稳定，资本充足率处于较高水平，同时公司估值具备一定的安全边际。

主要观点

营收与利润表现

• 营收与利润增长：2021年一季度，工商银行实现营业收入2342亿元，同比增长3.2%；归属于母公司净利润857亿元，同比增长1.5%。
• 收入结构：
  • 净利息收入：同比增长3.5%，主要得益于规模的稳健增长。
  • 手续费及佣金净收入：同比增长1.35%。
  • 其他非息收入：同比增长4.0%。
• 成本控制：
  • 管理费用：同比增长9.2%，成本收入比为17.6%，较去年同期上升1个百分点。
  • 信用减值计提：同比增长5.7%，年化信用成本为1.32%。

资产与负债管理

• 资产端：总资产同比增长7.1%，贷款增长较快（同比增长11.1%），贷款新增占比达73.9%，债券投资增速放缓。
• 负债端：存款增速下降至7.1%，公司通过吸收同业负债以匹配资产端的稳健扩表。

资产质量

• 不良率：环比持平于1.58%，拨备覆盖率与拨贷比小幅回升。
• 不良生成率：TTM不良生成率连续两个季度下降至0.92%。
• 风险提示：需进一步确认对公不良拐点，以及表外业务回表或计提情况。

资本充足性

• 资本充足率：期末资本充足率为17.01%，核心一级资本充足率为13.29%，处于可比同业的较高水平。
• TLAC影响：尽管TLAC对大行带来一定的融资需求，但公司仍具备较高的核心一级资本水平，未来压力不大。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：预计2021年和2022年EPS分别为0.92元和0.97元。
• 每股净资产：预计2021年底每股净资产为8.41元。
• PB估值：以2021年4月30日收盘价计算，对应2021年底PB为0.61倍。

投资评级

• 评级：维持对公司的审慎增持评级。
• 理由：公司作为国内最大的商业银行，具备优秀的综合金融能力和逐渐形成的负债端优势，拨备短板已充分补足，资产质量控制基础稳固，当前估值具备较高的安全边际。

风险提示

• 信贷供需弱化：可能导致不良贷款超预期恶化。
• 不良贷款风险：需密切关注对公不良贷款的拐点及表外业务回表情况。

数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

资产质量与拨备水平

结论

工商银行在2021年一季度表现出稳健的财务增长，资产质量保持良好，资本充足率处于较高水平，估值具备安全边际。尽管存在信贷供需弱化和不良贷款超预期恶化的潜在风险，但公司整体基本面稳健，具备较强的抗风险能力，因此维持审慎增持的投资评级。