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工商银行（601398）2022年半年报总结

核心内容概述

工商银行在2022年上半年实现了营收和归母净利润的稳定增长，分别同比增长4.2%和4.9%。尽管业绩增速较22Q1略有下滑，但公司通过规模扩张和结构优化，持续发挥大行引领作用，特别是在信贷投放方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年半年报显示，上半年营收和归母净利润分别同比增长4.2%和4.9%。其中，利息净收入增长4.5%，手续费及佣金净收入增长0.1%。22H1加权平均ROE达11.25%，显示公司盈利能力稳健。
• 信贷投放提速：公司上半年新增贷款1.67万亿元，同比多增3017亿元，在国有银行中居首。贷款同比增速达11.72%，为2021年以来新高，表明公司信贷投放力度持续加大。
• 结构调优：公司围绕经济重点领域和薄弱环节优化信贷结构，制造业、科创、绿色、普惠等贷款增速高于整体贷款增速。其中，制造业贷款增量为去年同期的3.5倍，战略新兴产业贷款余额同比增长38.7%，绿色贷款余额占对公贷款总额的26%，个人经营性贷款同比增速达25%。
• 资产质量改善：22Q2末不良率降至1.41%，环比下降1bp，对公不良率较年初下降6bp，关注率和逾期率分别下降12bp和3bp，潜在不良生成压力减轻。拨备覆盖率提升至207.03%，显示公司风险抵御能力增强。

关键信息

财务数据与估值

信贷与资产规模

• 生息资产规模：2022H1生息资产同比增速达10.2%，为2021年以来新高。
• 贷款增长：贷款同比增速为11.72%，新增贷款1.67万亿元，同比多增3017亿元。
• 重点领域贷款：制造业贷款增加6281亿元，战略新兴产业贷款余额增长38.7%，绿色贷款余额同比增长25%，个人经营性贷款同比增速达25%。
• 基建贷款：基建类贷款新增量占整体对公贷款新增的48%。

资产质量

• 不良率：22Q2末不良率为1.41%，较年初下降1bp。
• 关注率与逾期率：分别为1.87%和1.2%，较年初下降12bp和3bp。
• 拨备覆盖率：22Q2末拨备覆盖率207.03%，较22Q1下降2.88pct。
• 净息差：22H1净息差为2.03%，较22Q1下降7bp，与贷款利率下行相关。

投资建议

• 评级与目标价：给予2022年目标PB 0.7倍，对应目标价6.22元，维持“增持”评级。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年归母净利润同比增长6.37%、7.60%、8.36%。
• 风险提示：宏观经济疲弱、信贷需求降低、信用风险波动。

结构调优与战略布局

• 信贷结构优化：公司持续优化信贷结构，重点支持制造业、科创、绿色、普惠等领域，提升金融服务的精准性和普惠性。
• 战略布局：公司持续推进“扬长补短固本强基”战略，发挥大行在宽信用政策下的头雁效应。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济疲弱，可能影响信贷需求和资产质量。
• 利率波动风险：贷款利率下行可能对净息差产生负面影响。
• 信用风险：信用风险波动可能影响公司盈利能力和资产质量。

附注

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，不与报酬直接相关。
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• 投资评级声明：投资评级基于对沪深300指数的相对表现，具体评级说明详见报告。