20210328-兴业证券-工商银行-601398.SH-工商银行2020年年报点评_不良持续出清_资产配置均衡_7页

工商银行2020年年报点评总结

核心内容

工商银行2020年年报显示，公司全年实现营业收入8827亿元，同比增长3.2%，归属于母公司净利润3159亿元，同比增长1.2%，基本每股收益0.86元。Q4单季度利润增速显著提升，达到44%，主要得益于资产及信用减值损失同比减少44%，以及生息资产增长11.1%和成本收入比下降1个百分点。

主要观点

盈利情况

• 营业收入：全年增长3.2%，净利息收入增长6.6%，手续费净收入增长1312亿元。
• 利润增长：归属于母公司净利润增长1.2%，全年利润增速平稳。
• 利润驱动因素：生息资产增长和成本收入比下降是主要推动力。

资产负债表

• 扩表情况：总资产同比增长11.1%，保持积极扩张态势。
• 信贷资源分配：零售贷款在新增贷款中占比39%，对公贷款投放相对均衡，增速在18%-50%之间。
• 负债结构：存款对新增负债的贡献下降，同业存放占比提升，活期率提高至50.3%。

资产质量

• 不良率：名义不良率环比上升3bps至1.58%，但TTM不良生成率下降至0.97%。
• 不良认定：关注类贷款和90D逾期贷款等指标显示不良确认趋严。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率下降至180.68%，但拨贷比保持稳定，为资产质量改善提供基础。

资本状况

• 资本充足率：期末资本充足率为16.88%，核心一级资本充足率为13.18%，处于可比同业较高水平。
• 资本内生平衡：中期需关注资本内生平衡情况，以维持稳健资本结构。

关键信息

投资预测

• EPS预测：2021年和2022年EPS分别调整为0.93元和0.99元。
• 估值水平：2021年底PB为0.64倍，PE为6.2x/5.8x，估值安全边际较高。
• 盈利预测：预计2021年底每股净资产为8.41元，2022年底为9.41元。

风险提示

• 信贷供需弱化：可能影响盈利增长。
• 不良超预期恶化：需关注不良贷款的进一步暴露和处置情况。

数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

资产质量与拨备水平（单位：%）

综合点评

工商银行作为国内最大的商业银行，综合金融能力优秀，负债端优势逐渐形成，拨备短板亦充分补足。2020年年报显示，公司资产质量保持稳健，不良确认趋严，为后续资产质量控制奠定基础。尽管存在信贷供需弱化和不良超预期恶化的风险，但公司具备较强的抗负债端压力能力，当前估值安全边际较高，维持审慎增持评级。