20171220-广发证券-农林牧渔行业专题研究_父母代销量下滑_建议布局行业复苏_18页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

农林牧渔行业近期呈现逐步复苏迹象，尤其是白羽肉鸡产业链各环节在12月恢复盈利。行业经历了上半年的低迷，受“H7N9”流感及强制换羽等因素影响，但随着供需关系改善，行业进入复苏阶段。分析师建议关注行业复苏趋势，并重点布局具备较强盈利弹性的企业。

主要观点

• 行业逐步好转：12月白羽肉鸡产业链各环节均恢复盈利，父母代鸡苗价格回升至约25元/套，商品代鸡苗价格突破3元/羽，商品代毛鸡价格回升至4元/斤。
• 父母代存栏震荡下行：截至12月上旬，全国在产父母代存栏量约1313万套，较上月环比下滑9.8%。2017年1-10月累计引种量约53万套，预计全年引种量约65万套。
• 行业供给收缩趋势确立：2018年行业有望继续复苏，供给收缩效应逐步显现。预计2017年底在产父母代存栏量同比下滑超过30%。
• 重点布局企业：建议关注圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份，这些企业具备较强的盈利弹性和行业复苏潜力。

关键信息

行业复苏表现

• 父母代鸡苗：价格从年初高位回落，目前约25元/套，单套盈利约10元。
• 商品代鸡苗：1-11月均价约1.4元/羽，目前突破3元/羽，羽均盈利近1元。
• 商品代毛鸡：价格从17Q1的2元/斤回升至4元/斤，实现盈利。

产能去化与供给收缩

• 2017年祖代引种量预计约65万套，较正常需求量80~100万套仍有缺口。
• 父母代鸡苗销量在12月第二周下滑至约66万套，环比下降44%。
• 行业换羽积极性下降，过剩产能逐步去化，供给收缩趋势基本确立。

企业分析

圣农发展

• 国内最大白羽肉鸡一体化龙头，2016年营收达83.4亿元，归母净利润6.79亿元。
• 产业链经营更趋完善，预计2017-18年出栏量分别为4.6亿羽和5亿羽。
• 2017-20年业绩承诺：扣非净利润分别为14.5亿元、18.5亿元、22.99亿元；经调整净利润分别为15.56亿元、19.55亿元、24.05亿元。

益生股份

• 国内最大父母代鸡苗供应企业，2016年营收16.11亿元，鸡类产品收入占比约91%。
• 管理层增持约279.1万股，彰显发展信心。
• 预计2017-18年父母代鸡苗出栏量分别为1000万套、1200万套，商品代鸡苗出栏量分别为2.3亿羽、3亿羽。

民和股份

• 商品代鸡苗龙头，2016年营收14.09亿元，鸡肉产品收入占比达95%。
• 年可孵化商品代肉鸡苗超3亿羽，年出栏商品代自养肉鸡超3000多万只。
• 业绩受鸡苗价格影响较大，具备较大弹性。

仙坛股份

• 初步实现产业链一体化经营，2016年营收20.95亿元，鸡肉产品收入占比达95%。
• 饲料产能达48万吨/年，商品代肉鸡出栏量约1.06亿羽，鸡肉产量24.08万吨。
• 未来有望受益行业复苏，建议关注其下游熟食板块拓展。

风险提示

• 鸡价波动风险：若鸡类产品价格超预期下跌，将影响企业盈利。
• 疫病风险：若发生类似H7N9的禽流感疫情，可能引发消费恐慌，影响行业价格。
• 食品安全风险：生产环节众多，若防范措施不到位，可能引发食品安全问题。

行业展望

2018年行业复苏有望延续，供给收缩趋势确立，鸡苗环节最具盈利弹性。建议投资者关注具备产业链优势和较强抗风险能力的企业，把握行业复苏带来的投资机会。