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2015年农林牧渔行业分析总结

核心内容

2015年农林牧渔行业分析指出，畜禽养殖周期正经历由供给收缩驱动的结构性变化。在这一背景下，禽产业链的景气度回升趋势明显，投资机会大于猪产业链。报告通过分析在产父母代存栏、引种情况、成本结构以及价格走势，为投资者提供了明确的判断依据和投资建议。

主要观点

1. 供给收缩下的产业分析框架

• 2015年畜禽养殖周期以供给收缩为主导，与以往经济高速增长阶段的周期不同。
• 猪价上涨已达到历史高位，而鸡价仍处于低迷状态，反映出猪禽产业链之间供求关系的显著背离。
• 禽链产能去化趋势明确，预计2016年将对产品价格产生显著影响，而猪链产能去化接近尾声。

2. 2016年禽链机会大于猪链

2.1 鸡价上涨弹性及确定性强于猪价

• 2015年毛鸡价格下跌17.3%，但禽链产能去化明确，2016年价格上涨的确定性远高于猪价。
• 猪价上涨的最快阶段已过，2016年涨幅预计仅14.9%，而禽价上涨弹性更高，受益于猪鸡价差的均值回归。
• 随着2016年禽链供需关系改善，鸡价上涨趋势有望持续至春节前后。

2.2 长期趋势：产业拐点预计出现在2016年一季度末

• 父母代鸡苗价格在2016年1季度温和上涨，2季度末将进入加速上涨阶段。
• 商品代毛鸡价格走势受换羽影响较大，但预计2016年1季度末将出现价格上涨拐点。
• 2016年禽链供给收缩效果将更加明显，而猪链则已接近产能去化结束。

2.3 短期催化剂：在产父母代存栏量加速下降

• 在产父母代存栏是商品代毛鸡价格的领先指标，存栏下降预示毛鸡价格上涨。
• 2015年10月起，父母代存栏加速下降，后备种鸡持续减少，预计短期内仍将延续。
• 这意味着当前是商品代毛鸡价格上涨的前夕，且该趋势将至少持续至春节前后。

关键信息

成本与价格关系

• 养殖成本中，饲料成本占比约70%，玉米和豆粕是主要构成。
• 国内玉米价格长期高位，但随着临储政策调整，预计2016年玉米价格将进入下降趋势。
• 豆粕价格因进口增加和替代充分，预计也将维持在低位。

引种与产能去化

• 国内白羽肉鸡引种主要依赖美国，2015年因禽流感影响，引种量大幅减少。
• 2016年祖代鸡引种进一步受限，预计仅50万套，产能去化加速。
• 父母代种鸡存栏下降，将导致商品代毛鸡供应减少，价格上涨。

投资建议

• 优先关注企业：益生股份、圣农发展、仙坛股份（产业链上游，受益于供给收缩）。
• 积极关注企业：华英农业、民和股份（业绩稳定，公司治理优化）。
• 投资逻辑：
  • 沿景气传导顺序选标，优先选择产业链上游企业。
  • 关注小市值标的，其弹性更大，受益于行业景气度回升。

行业数据概览

风险提示

• 疫病风险：禽流感等疫病可能对引种和价格产生影响。
• 价格不达预期风险：价格走势可能受市场供需变化影响，存在不达预期的可能。

投资评级

• 收益评级：
  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

报告联系人

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